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米勒模型同時考慮個稅和企稅，這個題目如何理解？

米勒模型考慮個稅和企稅一起的時候，對企業(yè)價值的影響沒有讀懂。

有稅MM理論 2025-04-21 16:03:32

問題來源：

例題·多選題

　如果存在企業(yè)所得稅和個人所得稅，且股東的個人所得稅率低于負(fù)債的個人所得稅率，按照資本結(jié)構(gòu)理論米勒模型的觀點，下列關(guān)于資本結(jié)構(gòu)的表述中，正確的有（　?。?/span>

A.由于存在負(fù)債利息的抵稅作用，有負(fù)債企業(yè)價值高于無負(fù)債企業(yè)價值

B.有負(fù)債企業(yè)的價值會低于僅考慮企業(yè)所得稅時有負(fù)債企業(yè)的價值

C.有負(fù)債企業(yè)的價值會高于僅考慮企業(yè)所得稅時有負(fù)債企業(yè)的價值

D.負(fù)債的節(jié)稅價值有可能會被個人所得稅抵銷，從而財務(wù)杠桿不發(fā)揮任何效應(yīng)

【答案】BD

【解析】如果（1-企業(yè)所得稅稅率）×（1-股東個人所得稅稅率）÷（1-債權(quán)人個人所得稅稅率）=1，負(fù)債的節(jié)稅價值=0，有負(fù)債企業(yè)價值等于無負(fù)債企業(yè)價值，意味著負(fù)債的節(jié)稅價值正好被個人所得稅抵銷，財務(wù)杠桿不發(fā)揮任何效應(yīng)。選項A錯誤，選項D正確；本題假設(shè)股東個人所得稅稅率低于債權(quán)人個人所得稅稅率，因此來自債務(wù)的節(jié)稅收益就會減少，有負(fù)債企業(yè)的價值會低于僅考慮企業(yè)所得稅時有負(fù)債企業(yè)的價值。選項B正確，選項C錯誤。

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宮老師

2025-04-21 16:42:36 1567人瀏覽

勤奮刻苦的同學(xué)，您好：

給您解釋下這個題目。

A、D：在同時考慮個稅和企稅的情況下，公式有變動，這里直接就著公式進(jìn)行理解。

如果大括號里的式子等于0，那么Dⁿ×0，說明沒有抵稅效應(yīng)，在同時考慮企稅和個稅的情況下，負(fù)債的抵稅效應(yīng)沒了，相當(dāng)于有負(fù)債的企業(yè)價值和無負(fù)債的企業(yè)價值是一樣的。這種情況下價值相等，而不是誰高于誰，所以選項A錯誤，選項D正確。

B、C：T_C是企稅，T_E是股東個稅，T_D是債權(quán)人個稅。

如果T_E＜T_D，那么1-T_E大，1-T_D小，括號里的數(shù)據(jù)=1-（1-T_C）×大于1的數(shù)，括號里的數(shù)據(jù)結(jié)果會變小，那么Dⁿ×變小的數(shù)，結(jié)果會變小，所以來自債務(wù)的節(jié)稅收益就會減少，有負(fù)債企業(yè)的價值會低于僅考慮企業(yè)所得稅時有負(fù)債企業(yè)的價值。選項B正確，選項C錯誤。

您看這樣清晰些嗎？如果有問題我們再溝通。

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