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β資產(chǎn)我們是考慮整個資產(chǎn)的總的回報，資產(chǎn)=負債+所有者權(quán)益，既有所有者投入資金，也有債權(quán)人投入資金，所以它未來的回報我們是不扣利息的，它是不受資本結(jié)構(gòu)影響的，不含財務(wù)杠桿。

β權(quán)益是要受資本結(jié)構(gòu)影響，對于股東來說，給股東的回報是要扣除利息的，所以資本結(jié)構(gòu)不同、財務(wù)杠桿的情況不同，扣除的利息就不同，給股東的回報就不同，所以β權(quán)益含財務(wù)杠桿。

（1）不考慮所得稅時，β資產(chǎn)＝β權(quán)益×權(quán)益/（負債＋權(quán)益）＋β負債×負債/（負債＋權(quán)益），負債的利息是契約約定的，如果不考慮違約風(fēng)險，當(dāng)整個市場的收益上下波動的時候，它的利息不會由于市場收益上下波動而改變契約的利息率，所以負債的利息收益不變，是穩(wěn)定的，所以這里是一個簡化的處理方法，β負債為0，則有：β資產(chǎn)＝β權(quán)益×權(quán)益/（負債＋權(quán)益）＝β權(quán)益÷（1＋負債/權(quán)益）。

（2）考慮所得稅：假設(shè)債權(quán)人和股東都是投入1000萬，都是按照投入資本10%給回報

表面上看都是拿出100萬給債權(quán)人，100萬給股東，但是支付股利是稅后利潤支付，支付的利息是稅前利潤支付，是可以抵稅的，所以對于負債真正負擔(dān)的成本是100萬*（1-所得稅稅率）

所以同樣的債務(wù)和權(quán)益對比，如果是同等回報情況下，這個負債應(yīng)該乘以一個（1-所得稅稅率）

即：β資產(chǎn)=β權(quán)益×權(quán)益/[權(quán)益+（1-T）×負債]=β權(quán)益/[1+（1-T）×負債/權(quán)益]

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