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不理解債務(wù)權(quán)重的計(jì)算

凈現(xiàn)值回收期 2023-08-13 14:07:32

問(wèn)題來(lái)源：

專(zhuān)題四　投資管理

主觀題的主要考點(diǎn)

1.投資決策指標(biāo)的計(jì)算

2.新建投資項(xiàng)目決策

3.固定資產(chǎn)更新決策

4.股票投資決策

5.債券投資決策

6.期權(quán)到期價(jià)值及凈損益的確定

例題·計(jì)算分析題·投資決策指標(biāo)的計(jì)算

　乙公司為了擴(kuò)大生產(chǎn)能力，擬投資一個(gè)新項(xiàng)目，該投資項(xiàng)目相關(guān)資料如下：

資料一：新設(shè)備的投資額為1800萬(wàn)元，經(jīng)濟(jì)壽命期為10年。采用直線法計(jì)提折舊，預(yù)計(jì)期末凈殘值為300萬(wàn)元。假設(shè)設(shè)備購(gòu)入即可投入生產(chǎn)，不需要墊支營(yíng)運(yùn)資金，該企業(yè)計(jì)提折舊的方法、年限、預(yù)計(jì)凈殘值等與稅法規(guī)定一致。

資料二：新設(shè)備投產(chǎn)后1～6年每年為企業(yè)增加營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量400萬(wàn)元，7～10年每年為企業(yè)增加營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量500萬(wàn)元，項(xiàng)目終結(jié)時(shí)，預(yù)計(jì)設(shè)備凈殘值全部收回。

資料三：乙公司新項(xiàng)目的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)很大，可比上市公司信息如下：

財(cái)務(wù)指標(biāo)	β_{資產(chǎn)}	負(fù)債/股東權(quán)益
平均值	1.00	80%

資料四：目前長(zhǎng)期政府債券的利息率為4%，假設(shè)長(zhǎng)期借款市場(chǎng)利率等于合同利率6%。平均風(fēng)險(xiǎn)股票報(bào)酬率10.5%。企業(yè)所得稅稅率25%。

資料五：經(jīng)測(cè)算，當(dāng)折現(xiàn)率為20%時(shí)，該方案的凈現(xiàn)值為12.14萬(wàn)元，當(dāng)折現(xiàn)率為21%時(shí)，該方案的凈現(xiàn)值為-52.83萬(wàn)元。

資料六：假設(shè)該投資項(xiàng)目的貼現(xiàn)率為10%，相關(guān)貨幣時(shí)間價(jià)值系數(shù)如下表所示。

期數(shù)（n）	4	6	7	10
（P/F，10%，n）	0.6830	0.5645	0.5132	0.3855
（P/A，10%，n）	3.1699	4.3553	4.8684	6.1446

要求：

（1）根據(jù)資料三和資料四，假設(shè)以可比上市公司β_{資產(chǎn)}的平均值作為乙公司新項(xiàng)目的β_{資產(chǎn)}，以可比上市公司資本結(jié)構(gòu)的平均值作為乙公司新項(xiàng)目的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)（負(fù)債/股東權(quán)益），計(jì)算新項(xiàng)目的股權(quán)資本成本、加權(quán)平均資本成本。

（2）根據(jù)資料一、二、五和六計(jì)算下列指標(biāo)

①項(xiàng)目靜態(tài)回收期和動(dòng)態(tài)投資回收期。

②計(jì)算項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值、現(xiàn)值指數(shù)和內(nèi)含收益率。

③評(píng)價(jià)項(xiàng)目投資可行性并說(shuō)明理由。

【答案】

（1）β_{權(quán)益}=1×[1+80%×（1-25%）]=1.6

股權(quán)資本成本=4%+1.6×（10.5%-4%）=14.4%

加權(quán)平均資本成本=6%×（1-25%）×80%/（80%+100%）+14.4%×100%/（80%+100%）=10%

（2）①項(xiàng)目靜態(tài)投資回收期=1800/400=4.5（年）

設(shè)動(dòng)態(tài)回收期為n，

前6年?duì)I業(yè)現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值=400×(P/A,10%,6)=400×4.3553=1742.12（萬(wàn)元）

第6年末尚未回收原始投資的現(xiàn)值=1800-1742.12=57.88（萬(wàn)元）

第7年的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值=500×(P/F,10%,7)=500×0.5132=256.6（萬(wàn)元）

動(dòng)態(tài)回收期=6+57.88/256.6=6.23（年）

②項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值=-1800+400×（P/A，10%，6）+500×（P/A，10%，4）×（P/F，10%，6）+300×（P/F，10%，10）=-1800+400×4.3553+500×3.1699×0.5645+300×0.3855=952.47（萬(wàn)元）

現(xiàn)值指數(shù)=1+952.47/1800=1.53

（irr-20%）/(21%-20%)=(0-12.14)/(-52.83-12.14)

內(nèi)含收益率=20.19%

③項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值大于0，因此項(xiàng)目投資可行。

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