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變動成本比重大的企業(yè)為什么經營杠桿系數??？

老師您好，請問此處：變動成本較大的企業(yè)，為什么經營杠桿系數小？變動成本Vc和經營杠桿系數不是同向變化的嗎？

經營杠桿效應財務杠桿效應 2023-08-31 11:37:57

問題來源：

考點七：杠桿效應

一、經營杠桿效應

二、財務杠桿效應

三、總杠桿效應

一、經營杠桿效應

（一）經營杠桿

概念	經營杠桿，是指由于固定性經營成本的存在，而使得企業(yè)的資產收益（息稅前利潤）變動率大于業(yè)務量變動率的現(xiàn)象
原因	當產品成本中存在固定性經營成本時，產銷業(yè)務量的增加會降低單位產品分攤的固定性經營成本，從而提高單位產品利潤，使息稅前利潤的增長率大于產銷業(yè)務量的增長率 EBIT=[(P-Vc)–F/Q]×Q
作用	經營杠桿反映了資產收益的波動性，用以評價企業(yè)的經營風險

（二）經營杠桿系數——1.定義式

含義	經營杠桿系數（DOL），是息稅前利潤變動率與產銷業(yè)務量變動率的比值
公式	DOL=△EBIT/EBIT₀△Q/Q₀=△EBIT/EBIT₀△S/S₀=息稅前利潤變動率產銷業(yè)務量變動率
提示	單價不變時，營業(yè)收入變化的百分比等于銷售量變化的百分比
作用	用于預測。例如：用簡化公式計算出DOL=2，預計下期△S/S₀=10% 則根據定義式，推出△EBIT/EBIT₀=20%

2.簡化式

公式	DOL=M₀EBIT₀=M₀M₀-F₀=EBIT₀+F₀EBIT₀=基期邊際貢獻基期息稅前利潤
作用	用于計算：經營杠桿系數可用基期資料計算結果，進而結合定義公式預測，例如：用2022年的資料計算的經營杠桿系數為2，若可以預計2023年銷售增長10%，則2023年息稅前利潤預計增長20%

2.簡化式——表示方法

年表示法	DOL₂₀₂₂=M₂₀₂₁EBIT₂₀₂₁	根據2021年基期數據計算2022年經營杠桿系數，用來預測在2021年基礎上，當2022年銷售額（量）變化一定的百分比時，EBIT變化是銷售額（量）變化的多少倍
銷售額表示法	DOL_S=M_SEBIT_S	根據此時銷售額水平計算出的經營杠桿系數，用來預測在此基礎上，當下一期銷售額變化一定的百分比時，EBIT變化是銷售額變化的多少倍
銷售量表示法	DOL_Q=M_QEBIT_Q	根據此時銷售量水平計算出的經營杠桿系數，用來預測在此基礎上，當下一期銷售量變化一定的百分比時，EBIT變化是銷售量變化的多少倍

2.簡化式——變形

注意公式變形——用于分析

DOL=(P-V)×Q(P-V)×Q-F=MEBIT=EBIT+FEBIT=1+FEBIT

DOL=(P-V)×Q(P-V)×Q-F=MEBIT=MM-F=11-FM=11-F（P-V）Q

（三）經營杠桿與經營風險——本質

1.經營風險是指由于企業(yè)生產經營上的原因而導致的資產收益波動的風險。

2.引起企業(yè)經營風險的主要原因是市場需求和生產成本等因素的不確定性，經營杠桿本身并不是資產收益不確定的根源，只是資產收益波動的表現(xiàn)。

3.但是，經營杠桿放大了市場和生產等因素變化對利潤波動的影響。經營杠桿系數越高，表明息稅前利潤受產銷量變動的影響程度越大，經營風險也就越大。

（三）經營杠桿與經營風險

變形	DOL=MEBIT=MM-F=11-FM=11-F（P-Vc）Q
影響因素	銷售量	反方向變化
		單價	反方向變化
		單位變動成本	同方向變化
		固定成本	同方向變化
操作方向	希望上升的因素（P、Q），希望下降的因素（V_c、F）（P、Q）上升，（V_c、F）下降，經營杠桿系數下降

二、財務杠桿效應

（一）財務杠桿

概念	財務杠桿，是指由于固定性資本成本的存在，而使得企業(yè)的普通股收益（或每股收益）變動率大于息稅前利潤變動率的現(xiàn)象
原因	當有利息費用等固定性資本成本存在時，息稅前利潤的增加會降低每元息稅前利潤分攤的利息費用，從而提高每股收益，使得普通股收益的增長率大于息稅前利潤的增長率
作用	財務杠桿反映了權益資本收益的波動性，用以評價企業(yè)的財務風險

（二）財務杠桿系數

1.定義式

含義	財務杠桿系數（DFL），是普通股收益變動率與息稅前利潤變動率的比值
公式	DFL=普通股收益變動率息稅前利潤變動率=EPS變動率EBIT變動率=?EPS/EPS₀?EBIT/EBIT₀
作用	用于預測例如：用簡化公式計算出DFL=2，預計下期△EBIT/EBIT =10%，則根據定義式，推出△EPS/EPS=DFL×△EBIT/EBIT=20% △EPS/EPS=DFL×△EBIT/EBIT

2.簡化式

公式	DFL=?EPS/EPS₀?EBIT/EBIT₀=EBIT₀EBIT₀-I-D_P1-T
作用	用于計算。根據基期數據計算下期財務杠桿系數，用來預測在基期基礎上，當下期EBIT變化一定的百分比時，EPS變化是EBIT變化的多少倍分母：歸屬于普通股股東的稅前利潤
說明	I、D_p同時等于0， DFL=1，不存在財務杠桿效應只要I、D_p不同時等于0，則DFL＞1，存在財務杠桿效應

【補充筆記】

在財務管理中，優(yōu)先股是默認分類為“權益工具”的，如果優(yōu)先股被分類為“金融負債”，則：

DFL=EBIT₀EBIT₀-I-PD

2.簡化式——變形

DFL=EBITEBIT-I=11-IEBIT=11-I（P-Vc）Q-F

提示

如果沒有優(yōu)先股，可以根據此式分析因素變化對指標的影響。

（三）財務杠桿與財務風險——本質

1.財務風險是指企業(yè)由于籌資原因產生的資本成本負擔而導致的普通股收益波動的風險。

2.引起企業(yè)財務風險的主要原因是資產收益的不利變化和資本成本的固定負擔。

3.由于財務杠桿的作用，當企業(yè)的息稅前利潤下降時，企業(yè)仍然需要支付固定的資本成本，導致普通股剩余收益以更快的速度下降。

三、總杠桿效應

（一）總杠桿

經營杠桿和財務杠桿可以獨自發(fā)揮作用，也可以綜合發(fā)揮作用，總杠桿是用來反映二者之間共同作用結果的，即權益資本收益與產銷業(yè)務量之間的變動關系。

總杠桿，是指由于固定經營成本和固定資本成本的存在，導致普通股每股收益變動率大于產銷業(yè)務量的變動率的現(xiàn)象。

（二）總杠桿系數（DTL=degree of total leverage）

定義公式	DTL=△EPS/EPS₀△Q/Q₀=△EPS/EPS₀△S/S₀=普通股收益變動率產銷業(yè)務量變動率
關系公式	DTL=DOL×DFL=經營杠桿系數×財務杠桿系數
計算公式	DTL=M₀EBIT₀×EBIT₀EBIT₀-I-D_P1-T=基期邊際貢獻基期歸屬于普通股股東利潤總額

（三）總杠桿和公司風險

1.本質

本質	公司風險包括經營風險和財務風險，反映其整體風險總杠桿系數反映了經營杠桿和財務杠桿之間的關系，用以評價企業(yè)的整體風險水平在總杠桿系數一定的情況下，經營杠桿系數與財務杠桿系數此消彼長

2.應用

狀態(tài)	種類	經營特征	籌資特點
企業(yè)類型	固定資產比重較大的資本密集型企業(yè)	經營杠桿系數高經營風險大	企業(yè)籌資主要依靠權益資本，以保持較小的財務杠桿系數和財務風險
企業(yè)類型		變動成本比重較大的勞動密集型企業(yè)	經營杠桿系數低經營風險小	企業(yè)籌資主要依靠債務資金，保持較大的財務杠桿系數和財務風險
發(fā)展階段	初創(chuàng)階段	產品市場占有率低產銷業(yè)務量小經營杠桿系數大	企業(yè)籌資主要依靠權益資本，在較低程度上使用財務杠桿
		擴張成熟期	產品市場占有率高產銷業(yè)務量大經營杠桿系數小	企業(yè)資本結構中可擴大債務資本，在較高程度上使用財務杠桿
		收縮階段（補充）	產品市場占有率下降經營風險逐步加大	逐步降低債務資本比重