問題來源：
某公司是一家生產經(jīng)營A產品的上市公司，目前擁有資金1200萬元，其中，普通股90萬股，每股價格8元；債券480萬元，年利率8%；目前的銷量為29萬件，單價為25元，單位變動成本為10元，固定成本為100萬元（不包括利息費用）。該公司準備擴大生產規(guī)模，預計需要新增投資960萬元，投資所需資金有下列兩種籌資方案可供選擇：
方案一：發(fā)行債券籌資960萬元，年利率10%；
方案二：發(fā)行普通股股票籌資960萬元，每股發(fā)行價格16元。預計第一年的每股股利是1.2元，股利增長率是8%。
預計擴大生產能力后，固定成本會增加98.4萬元（不包括利息費用），假設其他條件不變。公司適用所得稅稅率為25%。兩方案均不考慮籌資費率。
要求：
方案一：發(fā)行債券籌資960萬元，年利率10%；
方案二：發(fā)行普通股股票籌資960萬元，每股發(fā)行價格16元。預計第一年的每股股利是1.2元，股利增長率是8%。
預計擴大生產能力后，固定成本會增加98.4萬元（不包括利息費用），假設其他條件不變。公司適用所得稅稅率為25%。兩方案均不考慮籌資費率。
要求：
（1）計算兩個方案的資本成本（債券籌資按照一般模式計算）；
債券的資本成本=10%×（1-25%）=7.5%
普通股的資本成本=1.2/16+8%=15.5%
普通股的資本成本=1.2/16+8%=15.5%
（2）計算兩種籌資方案的每股收益相等時的銷售量水平；
企業(yè)目前的利息=480×8%=38.4（萬元）
企業(yè)目前的股數(shù)=90萬股
追加債券籌資后的總利息=38.4+960×10%=134.4（萬元）
追加股票籌資后的總股數(shù)=90+960/16=150（萬股）
設兩種籌資方案的每股收益無差別點的銷售量水平為X，
兩種籌資方案的每股收益無差別點的銷量水平=31.79（萬件）
企業(yè)目前的股數(shù)=90萬股
追加債券籌資后的總利息=38.4+960×10%=134.4（萬元）
追加股票籌資后的總股數(shù)=90+960/16=150（萬股）
設兩種籌資方案的每股收益無差別點的銷售量水平為X，
兩種籌資方案的每股收益無差別點的銷量水平=31.79（萬件）
（3）若預計擴大生產能力后企業(yè)銷量會增加19萬件，不考慮風險因素，確定該公司最佳的籌資方案。
追加投資后的總銷售量=29+19=48（萬件），高于每股收益無差別點銷售量（31.79萬件），所以應采用財務杠桿效應較大的負債籌資方式即方案一。
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樊老師
2020-05-03 10:28:28 8384人瀏覽
哈嘍！努力學習的小天使：
判斷籌資方案的財務杠桿大小，就是看哪個籌資方案運用的債務籌資多。根據(jù)公式“財務杠桿系數(shù)=EBIT/（EBIT-I）”，可知，利息I越大，（EBIT-I）越小，財務杠桿系數(shù)越大，也就是哪個籌資方案產生的利息I越多，哪個籌資方案的財務杠桿系數(shù)越大。在本題中，方案一是發(fā)行債券籌資，方案二是發(fā)行普通股籌資，很明顯，采用方案一籌資的方式下，利息更多，所以方案一財務杠桿較大。
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