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不同投資者如何選擇資本市場線上的投資點(diǎn)？

老師，不同風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資者的投資都是無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和最佳風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合的組合，那為什們還要借出或貸入去選擇在資本市場線上的位置呢？

投資組合的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬 2025-04-25 22:02:27

問題來源：

練習(xí)40-2018多選題

　下列關(guān)于投資者對風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度的說法中，符合投資組合理論的有（　?。?。

A.不同風(fēng)險(xiǎn)偏好投資者的投資都是無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和最佳風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合的組合

B.投資者在決策時(shí)不必考慮其他投資者對風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度

C.當(dāng)存在無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)并可按無風(fēng)險(xiǎn)利率自由借貸時(shí)，市場組合優(yōu)于其他風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合

D.投資者對風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度不僅影響其借入或貸出的資金量，還影響最佳風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合

【答案】ABC

【解析】按照分離定理，只要存在無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)并且能以無風(fēng)險(xiǎn)利率自由借貸時(shí)，原先的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合的有效集只剩下切點(diǎn)M為唯一最有效的組合，不同風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資者都會選擇無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和最佳風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合的二次組合。選項(xiàng)A正確。企業(yè)管理層在決策時(shí)不必考慮每位投資者對風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度。因?yàn)槊课煌顿Y者無論風(fēng)險(xiǎn)偏好如何，理性的投資者均會選擇市場組合。選項(xiàng)B正確。當(dāng)存在無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)并可按無風(fēng)險(xiǎn)利率自由借貸時(shí)，市場組合優(yōu)于其他所有組合，市場組合是唯一最有效的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合，它是所有證券以各自的總市場價(jià)值為權(quán)數(shù)的加權(quán)平均組合，稱為“市場組合”。選項(xiàng)C正確。投資者個(gè)人對風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度僅僅影響其借入或貸出的資金量，而不影響最佳風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合（即M點(diǎn)的確定）。選項(xiàng)D錯(cuò)誤。

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宮老師

2025-04-25 22:02:46 898人瀏覽

您的問題非常好！關(guān)鍵在于：雖然大家都用同樣的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合（市場組合M），但每個(gè)人的風(fēng)險(xiǎn)偏好決定了如何分配資金在無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和M之間。

風(fēng)險(xiǎn)厭惡者會“貸出”（即部分投資無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，降低風(fēng)險(xiǎn)），在CML上位于M點(diǎn)左側(cè)；風(fēng)險(xiǎn)偏好者會“借入”（借錢加倉M，提高收益和風(fēng)險(xiǎn)），位于M點(diǎn)右側(cè)。

核心邏輯：M點(diǎn)的組合是固定的（最優(yōu)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)配比），但您通過借貸調(diào)整的是對M的總投資比例，從而沿著CML移動到適合自己風(fēng)險(xiǎn)承受能力的位置。這也是分離定理的核心——投資決策（選M）和融資決策（借貸）是分開的。

簡單說：所有人選同一鍋“風(fēng)險(xiǎn)菜”（M），但您加多少“水”（無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)）決定了濃淡（風(fēng)險(xiǎn)）。

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