問題來源：
例題·計算分析題
A方案：增發(fā)普通股4000萬股，每股發(fā)行價3元；同時向銀行借款4000萬元，利率保持原來的10%。
B方案：增發(fā)普通股2000萬股，每股發(fā)行價3元；同時溢價發(fā)行10000萬元面值為8000萬元的公司債券，票面利率11.25%。
甲公司目前有債務資金8000萬元，年利息為800萬元，普通股12000萬股，每股面值1元。預計追加籌資后，預計年銷售額為16000萬元，變動成本率為40%，固定成本總額為4000萬元。
公司適用的所得稅稅率為25%，不考慮籌資費用。
要求：
（1）計算追加籌資后的年息稅前利潤。
（2）計算兩種籌資方案的每股收益無差別點息稅前利潤。
（3）分別計算采用A方案和B方案追加籌資后的每股收益（計算結果保留3位小數）。
（4）判斷甲公司應選擇哪種籌資方案。
【答案】
（1）追加籌資后的年息稅前利潤=邊際貢獻-固定成本=16000×（1-40%）-4000=5600（萬元）
（2）（EBIT-800-4000×10%）×（1-25%）12000+4000=（EBIT-800-8000×11.25%）×（1-25%）12000+2000
解得：EBIT=5200（萬元）
（3）采用A方案的每股收益=歸屬于普通股股東的凈利潤/發(fā)行在外普通股加權平均數=（5600-800-4000×10%）×（1-25%）/（12000+4000）=0.206（元）
采用B方案的每股收益=（5600-800-8000×11.25%）×（1-25%）/（12000+2000）=0.209（元）
（4）甲公司應選擇方案B。理由：追加籌資后的息稅前利潤大于每股收益無差別點息稅前利潤，應選擇財務杠桿較高的方案B。
或者，在預計年息稅前利潤為5600萬元水平下，采用B方案的每股收益更高。
【漲分技巧】
（1）計算無差別點息稅前利潤的方程求解過程：
（EBIT-800-4000×10%）×（1-25%）12000+4000=（EBIT-800-8000×11.25%）×（1-25%）12000+2000
N1=12000+4000=16000
利息1=I1+DP1/（1-T）=800+4000×10%=1200
N2=12000+2000=14000
利息2=I2+DP2/（1-T）=800+8000×11.25%=1700
EBIT=N1×利息2-N2×利息1N1-N2=16000×1700-14000×120016000-14000=5200（萬元）
（2）A方案每股收益的計算公式即第2問中方程的左側，做題時可以直接復制、粘貼而后進行修改，不需要重新輸入。
（3）每股收益的計算：可以計算兩個方案預計的每股收益（根據預計的EBIT計算），也可以計算無差別的每股收益（根據無差別點的EBIT計算）。
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宮老師
2026-02-06 12:54:18 329人瀏覽
哈嘍！努力學習的小天使：
差別點EBIT（5200萬元）是兩個方案的EPS的分水嶺。如果公司實際EBIT剛好等于5200萬元，選A或B的每股收益完全相同，這是理論上的平衡狀態(tài)。
拿實際EBIT和無差別點的EBIT比，選方案：
如果實際EBIT＞無差別點EBIT（本題5600萬元＞5200萬元）：公司盈利水平超了臨界點，財務杠桿更高的方案（利息多的B） 能放大收益，最終EPS會更高。
如果實際EBIT＜無差別點EBIT：盈利沒到臨界點，財務杠桿高的方案會放大虧損，此時選財務杠桿低的方案（利息少的A），EPS更高（或虧損更少）。
希望可以幫助到您O(∩_∩)O~
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