問題來源：
例題·計算分析題
單位：萬元 | |||
項目 | 金額 | 項目 | 金額 |
流動資產（經營） | 240 | 短期借款 | 46 |
長期資產（經營） | 80 | 應付職工薪酬 | 18 |
應付賬款 | 32 | ||
長期借款 | 32 | ||
股本 | 100 | ||
資本公積 | 57 | ||
留存收益 | 35 | ||
合計 | 320 | 合計 | 320 |
20×1年度公司營業(yè)收入為4000萬元，所得稅稅率為30%，實現(xiàn)凈利潤100萬元，分配股利60萬元，假設經營資產、經營負債占收入的比不變。
要求：
（1）若不打算從外部融資，20×2年預期銷售增長率為多少？
（2）若不打算發(fā)行股票或回購股票，若公司維持20×1年經營效率和財務政策。
①20×2年預期銷售增長率為多少？
②20×2年預期股利增長率為多少？
（3）假設20×2年計劃銷售增長率為30%，回答下列互不相關問題：
①若不打算外部籌集權益資金，保持20×1年財務政策和資產周轉率，則營業(yè)凈利率應達到多少？
②若不打算外部籌集權益資金，并保持20×1年經營效率和資產負債率不變，則股利支付率應達到多少?
③若不打算外部籌集權益資金，并保持20×1年財務政策和營業(yè)凈利率，則資產周轉率應達到多少?
④若不打算外部籌集權益資金，并保持20×1年經營效率和股利支付率不變，則資產負債率應達到多少？
⑤若想保持20×1年經營效率和財務政策不變，需從外部籌集多少股權資金？
【答案】
（1）凈經營資產=320-50=270
利潤留存率=（100-60）/100=40%
內含增長率=（100/270）×40%/[1-（100/270）×40%]=17.39%
（2）①由于滿足可持續(xù)增長的五個假設:
20×2年銷售增長率=20×1年可持續(xù)增長率=（100/192)×40%/（1-100/192×40%）=26.32%
②由于滿足可持續(xù)增長的五個假設，所以預期股利增長率=基期可持續(xù)增長率=26.32%
（3）資產周轉率=4000÷320=12.5
權益乘數=320÷192=5/3=1.6667
利潤留存率=（100-60）/100=40%
①設營業(yè)凈利率為y
30%=（y×12.5×1.6667×0.4）/（1-y×12.5×1.6667×0.4）
解得：y=2.77%
②營業(yè)凈利率=100/4000=2.5%
資產周轉率=4000÷320=12.5
權益乘數=320÷192=5/3=1.6667
設利潤留存率為z
30%=（2.5%×12.5×1.6667×z）/（1-2.5%×12.5×1.6667×z）
解得：z=44.31%
股利支付率=1-44.31%=55.69%
③20×2年營業(yè)收入=4000×（1+30%）=5200（萬元）
由于不增發(fā)股票，所以預計股東權益=期初股東權益+增加的留存收益192+5200×2.5%×0.4=244（萬元）
或：=192+40×（1+30%）=244（萬元）
由于權益乘數不變，所以預計資產=244×1.6667=406.67（萬元）
所以資產周轉率=5200/406.67=12.79
④由于資產周轉率不變，所以資產增長率=營業(yè)收入增長率=30%；預計資產=基期資產×（1+30%）=320×（1+30%）=416（萬元）
由于不增發(fā)股票，所以預計股東權益=期初股東權益+增加的留存收益192+5200×2.5%×0.4=244（萬元）
或：=192+40×（1+30%）=244（萬元）
則：預計負債=資產-所有者權益=416-244=172（萬元）
資產負債率=172/416=41.35%
⑤20×2年營業(yè)收入=4000×（1+30%）=5200（萬元）
由于保持資產周轉率不變，所以總資產增長率=銷售增長率=30%，由于保持權益乘數不變，所以所有者權益增長率=總資產增長率=30%，則：預計增加股東權益=192×30%=57.6（萬元），由于增加的留存收益=5200×2.5%×0.4=52（萬元），外部籌集權益資金=57.6-52=5.6（萬元）。
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王老師
2025-11-27 09:41:56 346人瀏覽
尊敬的學員，您好：
①根據“總資產周轉率”不變，可以得到：本年銷售增長率=總資產增長率
根據“資本結構”不變，可以得到：總資產增長率=股東權益增長率
根據“不增發(fā)新股”，可以得到：本年可持續(xù)增長率=股東權益增長率，
綜上可以得到：本年可持續(xù)增長率=本年銷售增長率
②只有在股本（不增發(fā)新股）、總資產周轉率和資本結構均不變時才能得出“本年銷售增長率”=“本年可持續(xù)增長率”，如果這三個條件發(fā)生變化就得不出這個結論，就不能運用可持續(xù)增長率的公式了。
③而“銷售凈利率”和“利潤留存率”變化對上面的結論沒有影響，所以其他條件不變時滿足“本年銷售增長率”=“本年可持續(xù)增長率”，因此計算“銷售凈利率”和“利潤留存率”可以根據可持續(xù)增長率的公式計算。
您再理解一下，如有其他疑問歡迎繼續(xù)交流，加油！有幫助(9)
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