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米勒模型TE小于TD、TE大于TD結(jié)論的理解

圖1中② ③不太理解，老師能否通俗講一下

有稅MM理論 2025-11-27 12:24:10

問(wèn)題來(lái)源：

（四）米勒模型

同時(shí)考慮企業(yè)所得稅和個(gè)人所得稅的資本結(jié)構(gòu)理論模型

1.基本觀點(diǎn)

表達(dá)式	V_L^Tt=V_U^Tt+D^Tt[1-（1-T_C）×（1-T_E）1-T_D]
結(jié)論	有負(fù)債企業(yè)的價(jià)值V_L^Tt=具有相同經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的無(wú)負(fù)債企業(yè)的價(jià)值V_U^Tt+負(fù)債的節(jié)稅價(jià)值

2.負(fù)債是否存在節(jié)稅價(jià)值

（1）表達(dá)式

負(fù)債的節(jié)稅價(jià)值=D^Tt[1-（1-T_C）×（1-T_E）1-T_D]

其中：D^Tt表示有企業(yè)所得稅有個(gè)人所得稅有負(fù)債企業(yè)的債務(wù)價(jià)值；T_C為企業(yè)所得稅稅率；T_E為股東個(gè)人所得稅稅率；T_D為債權(quán)人個(gè)人所得稅稅率。

（2）結(jié)論

情景	結(jié)論
（1-T_C）×（1-T_E）1-T_D=1	負(fù)債的節(jié)稅價(jià)值=0 意味著負(fù)債的節(jié)稅價(jià)值正好被個(gè)人所得稅抵銷，有負(fù)債企業(yè)價(jià)值=無(wú)負(fù)債企業(yè)價(jià)值，結(jié)論與不考慮企業(yè)所得稅的MM理論相同（即改變資本結(jié)構(gòu)不影響企業(yè)價(jià)值）
（1-T_C）×（1-T_E）1-T_D<1	負(fù)債的節(jié)稅價(jià)值>0 ①T_E=T_D,節(jié)稅價(jià)值與只考慮企業(yè)所得稅的MM理論相同，即有負(fù)債企業(yè)的價(jià)值等于僅考慮企業(yè)所得稅時(shí)有負(fù)債企業(yè)的價(jià)值 ②T_E<T_D,即債權(quán)人個(gè)人所得稅率較高，來(lái)自債務(wù)的節(jié)稅收益就會(huì)減少，即有負(fù)債企業(yè)的價(jià)值會(huì)低于僅考慮企業(yè)所得稅時(shí)有負(fù)債企業(yè)的價(jià)值 ③T_E>T_D,即債權(quán)人個(gè)人所得稅率較低，來(lái)自債務(wù)的節(jié)稅收益就會(huì)增加，即有負(fù)債企業(yè)的價(jià)值會(huì)高于僅考慮企業(yè)所得稅時(shí)有負(fù)債企業(yè)的價(jià)值

總結(jié)

（1）若T_D=T_E，債務(wù)節(jié)稅價(jià)值=只考慮企業(yè)所得稅時(shí)節(jié)稅價(jià)值=DT

（2）若T_D>T_E ,節(jié)稅價(jià)值會(huì)下降。即：債務(wù)節(jié)稅價(jià)值<只考慮企業(yè)所得稅時(shí)節(jié)稅價(jià)值，甚至節(jié)稅價(jià)值會(huì)抵消為0。

（3）若T_D<T_E，債務(wù)節(jié)稅價(jià)值>只考慮企業(yè)所得稅時(shí)節(jié)稅價(jià)值

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宮老師

2025-11-27 12:41:51 549人瀏覽

尊敬的學(xué)員，您好：

您的問(wèn)題其實(shí)可以通過(guò)米勒模型的公式來(lái)理解。

當(dāng)債權(quán)人個(gè)人所得稅（T_D）高于股東個(gè)人所得稅（T_E）時(shí)，公式中的分母（1-T_D）會(huì)變得更小，導(dǎo)致分?jǐn)?shù)（1-T_C）（1-T_E）/（1-T_D）整體增大。這會(huì)使得“1減去這個(gè)分?jǐn)?shù)”的結(jié)果變小，最終負(fù)債的節(jié)稅價(jià)值（D_Tt乘以這個(gè)結(jié)果）也就減少了。簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，債權(quán)人稅負(fù)高意味著債務(wù)利息的稅盾優(yōu)勢(shì)被更多抵消，企業(yè)通過(guò)負(fù)債獲得的節(jié)稅收益自然就降低了。比如，如果債權(quán)人繳稅比股東多，相當(dāng)于債務(wù)融資的“省錢效果”被債權(quán)人更高的稅負(fù)“吃掉”了一部分。

同理，當(dāng)債權(quán)人個(gè)人所得稅（T_D）低于股東個(gè)人所得稅（T_E）時(shí)，公式中的分母（1-T_D）會(huì)變得更大，導(dǎo)致分?jǐn)?shù)（1-T_C）（1-T_E）/（1-T_D）整體變小。這會(huì)使得“1減去這個(gè)分?jǐn)?shù)”的結(jié)果變大，最終負(fù)債的節(jié)稅價(jià)值（D_Tt乘以這個(gè)結(jié)果）也就增加了。

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