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股利增長模型和固定股利模型的適用情況

“550/（12%-10%）×0.7118”這里分母為什么不是直接除以10%？什么時(shí)候算永續(xù)值用A/I，什么時(shí)候用D/（R-G）

股權(quán)現(xiàn)金流量模型 2025-06-10 13:29:21

問題來源：

（3）估計(jì)B公司的股權(quán)價(jià)值時(shí)，需要對第4年以后的股權(quán)自由現(xiàn)金流量增長率作出假定，假設(shè)以第4年增長率為后續(xù)期增長率，并利用永續(xù)增長模型進(jìn)行估值。請按此假設(shè)估計(jì)B公司股權(quán)價(jià)值，結(jié)合B公司具體情況分析這一假設(shè)是否恰當(dāng)，并說明理由。

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AI智能答疑老師

2025-06-10 13:30:25 551人瀏覽

您的問題涉及永續(xù)增長模型中分母的理解。在本題中，“550/(12%-10%)”之所以分母是（12%-10%）而非10%，是因?yàn)橛览m(xù)增長模型公式為D?/(R-g)，其中D?是下一期的現(xiàn)金流。題目中第4年的股權(quán)自由現(xiàn)金流量為550萬元，后續(xù)期增長率g為10%，因此第5年的現(xiàn)金流應(yīng)為550×(1+10%)=605萬元。此時(shí)，永續(xù)價(jià)值計(jì)算應(yīng)為605/(12%-10%)，并將其折現(xiàn)到當(dāng)前。

但答案直接使用550/(12%-10%)的原因是：題目假設(shè)第4年即為永續(xù)期的起點(diǎn)，此時(shí)第4年的現(xiàn)金流550萬元被視為D?（即已經(jīng)包含首次增長后的現(xiàn)金流），而非D?。因此，永續(xù)價(jià)值在第4年末的現(xiàn)值為550/(12%-10%)，再按3年折現(xiàn)（因前3年已單獨(dú)預(yù)測）。這種情況下答案的處理是合理的，前提是明確題目對時(shí)間點(diǎn)的設(shè)定。您的思考是正確的，但需注意題干對永續(xù)期起點(diǎn)的隱含假設(shè)。

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