為何套期保值考慮凈損益而復(fù)制原理只考慮執(zhí)行凈收入

金融期權(quán)價值的評估方法 2025-12-05 16:41:07

問題來源：

2.套期保值原理

修訂措辭：套期保值是構(gòu)造一個買入股票和賣出期權(quán)的適當(dāng)組合，使得無論股價如何變動，投資組合的損益都保持不變，那么，該投資組合就達(dá)到了套期保值的效果。

理解

既然組合H·S0-L的效果與C0一致，即不論到期日股價是漲是跌，組合在到期日的價值均與期權(quán)一致。那么，新組合H·S0-C0的效果就與L一致，即不論到期日股價是漲是跌，新組合在到期日的價值均為L·(1+r)。即鎖定了收益，做到了套期保值。

對考試的影響

要求構(gòu)建一個鎖定收益的套期保值的組合。

第一步，仍然利用復(fù)制原理，列二元一次方程組，求出H、L、C₀。

第二步，構(gòu)建套期保值組合H·S₀-C₀，在0時點的價值為L，在到期日的價值為L·(1+r)。

對課件的影響

第六章期權(quán)價值評估中，所有“套期保值原理”的字樣均改為“復(fù)制原理”字樣。

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劉老師

2025-12-06 14:37:44 224人瀏覽

哈嘍！努力學(xué)習(xí)的小天使：

復(fù)制原理的核心邏輯是：構(gòu)建一個由 “股票多頭” 和 “無風(fēng)險借款” 組成的投資組合，使得該組合在期權(quán)到期日的現(xiàn)金流，與期權(quán)的執(zhí)行凈收入完全一致。

套期保值原理的核心邏輯是：期權(quán)的持有人（或發(fā)行者）可以通過買賣股票進(jìn)行對沖，使得無論股價上漲還是下跌，整個對沖組合（期權(quán) + 股票）的凈損益保持不變（即無風(fēng)險）。

復(fù)制原理關(guān)注 “執(zhí)行凈收入”：因為核心是 “資產(chǎn)復(fù)制”，目標(biāo)是讓組合現(xiàn)金流與期權(quán)執(zhí)行凈收入一致，從而反推期權(quán)價格（初始成本），無需提前考慮凈損益。

套期保值原理關(guān)注 “凈損益”：因為核心是 “風(fēng)險對沖”，目標(biāo)是讓組合凈損益與股價無關(guān)（無風(fēng)險），必須包含初始投資成本（期權(quán)費、股票買賣成本），才能實現(xiàn)風(fēng)險鎖定。

兩者本質(zhì)一致：都是基于無風(fēng)險套利均衡，最終定價結(jié)果相同，只是分析視角不同 —— 復(fù)制原理是 “資產(chǎn)端視角”，套期保值原理是 “風(fēng)險端視角”。

東方欲曉，莫道君行早！

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