出售看漲期權(quán)凈收入是什么？
下降30%時(shí)出售看漲期權(quán)凈收入不是3嗎怎么是0呢？股價(jià)下跌，持有人不行權(quán)，不應(yīng)該是凈得了出售期權(quán)的3元嗎？這里出售期權(quán)凈收入怎么會(huì)是0呢？
問題來源：
某期權(quán)交易所2017年3月1日對A公司的期權(quán)報(bào)價(jià)如下：
|
執(zhí)行價(jià)格及到期日 |
看漲期權(quán)價(jià)格 |
看跌期權(quán)價(jià)格 |
|
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50元 |
一年后到期 |
3元 |
5元 |
股票當(dāng)前市價(jià)為52元，預(yù)測一年后股票市價(jià)變動(dòng)情況如下表所示：
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股價(jià)變動(dòng)幅度 |
-30% |
-10% |
10% |
30% |
|
概率 |
0.2 |
0.25 |
0.25 |
0.3 |
要求：
（1）若甲投資人購入1股A公司的股票，購入時(shí)價(jià)格52元；同時(shí)購入該股票的1份看跌期權(quán)，判斷甲投資人采取的是哪種投資策略，并確定該投資人的預(yù)期投資組合凈損益為多少？
甲投資人采取的是保護(hù)性看跌期權(quán)策略。
單位：元
|
股價(jià)變動(dòng)幅度 |
-30% |
-10% |
10% |
30% |
|
概率 |
0.2 |
0.25 |
0.25 |
0.3 |
|
股票凈收入 |
52×（1-30%）=36.4 |
52×（1-10%）=46.8 |
52×（1+10%）=57.2 |
52×（1+30%）=67.6 |
|
購買看跌期權(quán)凈收入 |
50-36.4=13.6 |
50-46.8=3.2 |
0 |
0 |
|
組合凈收入 |
50 |
50 |
57.2 |
67.6 |
|
股票凈損益 |
36.4-52=-15.6 |
46.8-52=-5.2 |
57.2-52=5.2 |
67.6-52=15.6 |
|
期權(quán)凈損益 |
13.6-5=8.6 |
3.2-5=-1.8 |
0-5=-5 |
0-5=-5 |
|
組合凈損益 |
-15.6+8.6=-7 |
-5.2+（-1.8）=-7 |
5.2-5=0.2 |
15.6-5=10.6 |
預(yù)期投資組合凈損益=0.2×（-7）+0.25×（-7）+0.25×0.2+0.3×10.6=0.08（元）
乙投資人采取的是拋補(bǔ)性看漲期權(quán)策略。
單位：元
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股價(jià)變動(dòng)幅度 |
-30% |
-10% |
10% |
30% |
|
概率 |
0.2 |
0.25 |
0.25 |
0.3 |
|
股票凈收入 |
52×（1-30%）=36.4 |
52×（1-10%）=46.8 |
52×（1+10%）=57.2 |
52×（1+30%）=67.6 |
|
出售看漲期權(quán)凈收入 |
0 |
0 |
-（57.2-50）=-7.2 |
-（67.6-50）=-17.6 |
|
組合凈收入 |
36.4 |
46.8 |
50 |
50 |
|
股票凈損益 |
36.4-52=-15.6 |
46.8-52=-5.2 |
57.2-52=5.2 |
67.6-52=15.6 |
|
期權(quán)凈損益 |
3-0=3 |
3-0=3 |
-7.2+3=-4.2 |
-17.6+3=-14.6 |
|
組合凈損益 |
-12.6 |
-2.2 |
1 |
1 |
預(yù)期投資組合凈損益=0.2×（-12.6）+0.25×（-2.2）+0.25×1+0.3×1=-2.52（元）
丙投資人采取的是多頭對敲策略。
單位：元
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股價(jià)變動(dòng)幅度 |
-30% |
-10% |
10% |
30% |
|
概率 |
0.2 |
0.25 |
0.25 |
0.3 |
|
看漲期權(quán)凈收入 |
0 |
0 |
57.2-50=7.2 |
67.6-50=17.6 |
|
看跌期權(quán)凈收入 |
50-36.4=13.6 |
50-46.8=3.2 |
0 |
0 |
|
組合凈收入 |
13.6 |
3.2 |
7.2 |
17.6 |
|
看漲期權(quán)凈損益 |
0-3=-3 |
-3 |
7.2-3=4.2 |
17.6-3=14.6 |
|
看跌期權(quán)凈損益 |
13.6-5=8.6 |
3.2-5=-1.8 |
0-5=-5 |
-5 |
|
組合凈損益 |
5.6 |
-4.8 |
-0.8 |
9.6 |
預(yù)期投資組合凈損益=0.2×5.6+0.25×（-4.8）+0.25×（-0.8）+0.3×9.6=2.6（元）
丁投資人采取的是空頭對敲策略。
單位：元
|
股價(jià)變動(dòng)幅度 |
-30% |
-10% |
10% |
30% |
|
概率 |
0.2 |
0.25 |
0.25 |
0.3 |
|
出售看漲期權(quán)凈收入 |
0 |
0 |
-（57.2-50）=-7.2 |
-（67.6-50）=-17.6 |
|
出售看跌期權(quán)凈收入 |
-（50-36.4）=-13.6 |
-（50-46.8）=-3.2 |
0 |
0 |
|
組合凈收入 |
-13.6 |
-3.2 |
-7.2 |
-17.6 |
|
看漲期權(quán)凈損益 |
0+3=3 |
0+3=3 |
-7.2+3=-4.2 |
-17.6+3=-14.6 |
|
看跌期權(quán)凈損益 |
-13.6+5=-8.6 |
-3.2+5=1.8 |
0+5=5 |
5 |
|
組合凈損益 |
-5.6 |
4.8 |
0.8 |
-9.6 |
預(yù)期投資組合凈損益=0.2×（-5.6）+0.25×4.8+0.25×0.8+0.3×（-9.6）=-2.6（元）。
【提示】本題不可以先根據(jù)概率計(jì)算加權(quán)平均股價(jià)，再計(jì)算組合凈損益。因?yàn)閷τ谄跈?quán)，不同股價(jià)情況下存在是否行權(quán)的問題，所以不能計(jì)算加權(quán)平均股價(jià)。
樊老師
2020-04-05 12:36:04 1640人瀏覽
在期權(quán)這一章，凈收入和凈損益不是一個(gè)概念，凈收入是不需要考慮初始投資成本或是初始投資收益的。僅僅是到期日時(shí)點(diǎn)的凈流入。而凈損益是考慮的，所以凈損益=凈收入±期權(quán)費(fèi)。
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