無風險利率為何選4.7%而非4.3%

同步強化練習題>第四章資本成本>計算分析題>第2題第2小題>試題ID：2903729 為什么選4.7%而不是第一問中的4.3%

不考慮發(fā)行費用的稅前債務資本成本估計不考慮發(fā)行費用的普通股資本成本的估計 2024-01-21 10:19:12

問題來源：

甲公司計劃以3/4（負債/權益）的資本結構為W項目籌資。如果決定投資該項目，甲公司將于2023年10月發(fā)行5年期債券。由于甲公司目前沒有已上市債券，擬采用風險調整法確定債務資本成本。甲公司的信用級別為BB級，目前國內上市交易的BB級公司債券有3種，這3種債券及與其到期日接近的政府債券的到期收益率如下：

發(fā)債公司	上市債券到期日	上市債券到期收益率	政府債券到期日	政府債券到期收益率
H	2026年1月28日	6.5%	2026年2月1日	3.4%
L	2028年10月15日	8.3%	2028年10月10日	4.3%
M	2036年9月26日	8.7%	2036年10月1日	4.7%

甲公司普通股β系數為1.4，市場組合必要報酬率為9%。甲公司適用的企業(yè)所得稅稅率為25%。
要求：

（1）采用風險調整法計算債務資本成本；

估算債務資本成本所用的政府債券市場收益率，應為與目標債務到期日接近的政府債券（5年后到期的政府債券）的到期收益率，即4.3%。
企業(yè)信用風險補償率=［（6.5%-3.4%）+（8.3%-4.3%）+（8.7%-4.7%）］/3=3.7%
稅前債務資本成本=4.3%+3.7%=8%
稅后債務資本成本=8%×（1-25%）=6%

（2）采用資本資產定價模型，估計甲公司的股權資本成本；

估算股權資本成本時，應選擇長期政府債券的到期收益率4.7%作為無風險利率。
股權資本成本=4.7%+1.4×（9%-4.7%）=10.72%

（3）按照目標資本結構，估計甲公司的加權平均資本成本。

加權平均資本成本=6%×3/7+10.72%×4/7=8.7%。

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