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股權現金流公式中股東權益增加是否含留存收益？

這里的股權現金流是利潤分配?股東權益凈增加，這個股東權益凈增加不含留存收益的增加嗎

股權現金流量模型 2025-04-28 22:50:40

問題來源：

示例6-2019-2-計算題
　（股利現金流量模型/股權現金流量模型（兩階段增長模型）——控股權溢價的第二種情況）
甲公司是一家投資公司，擬于2020年初對乙公司增資3000萬元，獲得乙公司30%的股權。由于乙公司股權比較分散，甲公司可以獲得控股權。為分析增資方案可行性，收集相關資料如下：
(1)乙公司是一家家電制造企業(yè)，增資前處于穩(wěn)定增長狀態(tài)，年增長率7%。2019年凈利潤350萬元，當年取得的利潤在當年分配，股利支付率90%。2019年末(當年利潤分配后)凈經營資產2140萬元，凈負債1605萬元。
(2)增資后，甲公司擬通過改進乙公司管理和經營戰(zhàn)略，增加乙公司收入和利潤。預計乙公司2020年營業(yè)收入8000萬元，2021年營業(yè)收入比2020年增長12%，2022年進入穩(wěn)定增長狀態(tài)，增長率8%。
(3)增資后，預計乙公司相關財務比率保持穩(wěn)定。具體如下:
(4)乙公司股票等風險投資必要報酬率增資前11%，增資后10.5%。
(5)假設各年現金流量均發(fā)生在年末。
營業(yè)成本/營業(yè)收入
60%
銷售和管理費用/營業(yè)收入
20%
凈經營資產/營業(yè)收入
70%
凈負債/營業(yè)收入
30%
債務利息率
8%
企業(yè)所得稅稅率
25%
要求:
(1)如果不增資，采用股利現金流量折現模型，估計2020年初乙公司股權價值。
(2)如果增資，采用股權現金流量折現模型，估計2020年初乙公司股權價值(計算過程和結果填入下方表格中)。
單位：萬元
 
2020年
2021年
2022年
　
　
　
　
　
　
　
　
　
　
　
　
　
　
　
　
股權現金流量
　
　
　
　
　
　
　
　
　
　
　
　
　
　
　
乙公司股權價值
 
（3）計算該增資為乙公司原股東和甲公司分別帶來的凈現值。
（4）判斷甲公司增資是否可行，并簡要說明理由。

【答案】

（1）
2019年股利支付=350×90%=315（萬元）
2020年股利支付=315×（1+7%）=337.05（萬元）
2020年初乙公司股權價值=337.05/（11%-7%）=8426.25（萬元）
（2）
 
2020年
2021年
2022年
營業(yè)收入
8000
8960
9676.8
凈經營資產
8000×70%=5600
6272
6773.76
凈負債
8000×30%=2400
2688
2903.04
股東權益
5600-2400=3200
3584
3870.72
稅前經營利潤
8000×（1-60%-20%）=1600
1792
1935.36
稅后經營凈利潤
1600×（1-25%）=1200
1344
1451.52
稅后利息費用
2400×8%×（1-25%）=144
161.28
174.18
凈利潤
1056
1182.72
1277.34
股東權益增加
3200-（2140-1605+3000）=-335
384
286.72
股權現金流量
1056-（-335）=1391
798.72
990.62
折現系數
0.9050
0.8190
0.7412
預測期股權現金流量現值
1258.86
654.15
734.25
后續(xù)期價值
31719.49
 
 
乙公司股權價值
1258.86+654.15+734.25+31719.49=34366.75
折現系數---此行按照10.5%自己計算
990.62×（1+8%）/（10.5%-8%）×(1+10.5%)-3=31719.49
計算說明：
稅前經營利潤=營業(yè)收入-營業(yè)成本-銷售和管理費用
=營業(yè)收入×(1-60%-20%)=營業(yè)收入×20%
稅后利息=凈負債×債務利息率×(1-25%)
2020年年初的股東權益=2140-1605+3000=3535(萬元)
2020年股東權益增加=3200-3535=-335(萬元)
2020年股權現金流量現值=1391/（1+10.5%)=1258.86（萬元）
2021年股權現金流量現值=798.72/(1+10.5%)^2=654.15（萬元）
2022年股權現金流量現值=990.62/(1+10.5%)^3=734.25（萬元）
后續(xù)期價值=990.62×(1+8%)/（10.5%-8%)/(1+10.5%)^3=31719.49（萬元）
【備注】后續(xù)期從2022年或2023年開始均可。
2020年
2021年
2022年
營業(yè)收入
8000
8960
9676.8
凈經營資產
8000×70%=5600
6272
6773.76
凈負債
8000×30%=2400
2688
2903.04
股東權益
5600-2400=3200
3584
3870.72
稅前經營利潤
8000×（1-60%-20%）=1600
1792
1935.36
稅后經營利潤
1600×（1-25%）=1200
1344
1451.52
稅后利息費用
2400×8%×（1-25%）=144
161.28
174.18
凈利潤
1056
1182.72
1277.34
股東權益增加
3200-（2140-1605+3000）=-335
384
286.72
股權現金流量
1056-（-335）=1391
798.72
990.62
折現系數
0.9050
0.8190
0.7412
預測期股權現金流量現值
1258.86
654.15
后續(xù)期價值
32452.71
乙公司股權價值
1258.86+654.15+32452.71=34365.72
990.62/（10.5%-8%）×(1+10.5%)-2=32452.71
來自同學的計算
2020年
2021年
2022年
營業(yè)收入
8000
8000×（1+12%）=8960
9676.8
營業(yè)成本
4800
8960×60%=5376
5806.08
銷售和管理費用
1600
8960×20%=1792
1935.36
利息費用
192
8960×30%（凈負債）×8%=215.04
232.24
利潤總額
1408
8960-5376-1972-215.04=1576.96
1703.12
凈利潤
1056
1576.96×（1-25%）=1182.72
1277.34
稅后經營凈利潤
1200
1182.72+215.04×（1-25%）=1344
1451.52
凈經營資產
5600
8960×70%=6272
6773.76
凈經營資產的增加
460
672
501.76
實體現金流量
740
1344-672=672
949.76
稅后利息費用
144
215.04×（1-25%）=161.28
174.18
凈負債
2400
8960×30%=2688
2903.04
凈負債的增加
795
2688-2400=288
215.04
債務現金流量
-651
-126.72
-40.86
股權現金流量
1391
672-（-126.72）=798.72
990.62
折現系數
0.9050
0.8190
0.7312
預測期股權現金流量現值
1258.86
654.15
后續(xù)期價值
32452.71
乙公司股權價值
1258.86+654.15+32452.71=34365.72
5600-（2140+3000）=5600-5140=460
(3)該增資為乙公司原股東帶來的凈現值=34366.75×70%-8426.25=15630.48 (萬元)
為甲公司帶來的凈現值=34366.75×30%-3000=7310.03(萬元)
(4)由于該增資為甲公司帶來的凈現值大于0，因此甲公司增資是可行的。
查看完整問題

宮老師

2025-04-29 07:50:14 699人瀏覽

哈嘍！努力學習的小天使：

您可能是誤解了，老師說的是“股權現金流量=利潤分配-股東投入資本凈增加”，不是“股東權益凈增加”哈。

股東投入資本凈增加，里面是不含留存收益的增加的。

如果是“股權現金流量=凈利潤-股東權益增加”，這個公式的“股東權益增加”，里面是包含了留存收益的增加的。

“股權現金流量=利潤分配-股東投入資本凈增加”與“股權現金流量=凈利潤-股東權益增加”這兩個公式是可以相互推導的，您看下推導過程：

股權現金流量=股利分配-股權資本凈增加

=股利分配-（股份發(fā)行-股份回購）

=凈利潤-利潤留存-股份發(fā)行+股份回購

=凈利潤-（利潤留存+股份發(fā)行-股份回購）

=凈利潤-股東權益增加

每個努力學習的小天使都會有收獲的，加油！

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