實(shí)物期權(quán)法不是收益法，但可以作為收益法的補(bǔ)充方法。二者在理論基礎(chǔ)、評(píng)估重點(diǎn)和適用場(chǎng)景等方面存在明顯差異，具體如下。

1.理論基礎(chǔ)不同

(1)收益法：基于資產(chǎn)未來現(xiàn)金流的折現(xiàn)，假設(shè)未來收益可預(yù)測(cè)且穩(wěn)定，通過折現(xiàn)率將未來收益轉(zhuǎn)化為現(xiàn)值，適用于現(xiàn)金流相對(duì)穩(wěn)定的資產(chǎn)或企業(yè)。

(2)實(shí)物期權(quán)法：源于金融期權(quán)理論，強(qiáng)調(diào)資產(chǎn)或項(xiàng)目在不確定環(huán)境下的“選擇權(quán)價(jià)值”，即管理者對(duì)未來決策的靈活性帶來的額外價(jià)值，適用于高度不確定、成長(zhǎng)性強(qiáng)的資產(chǎn)或項(xiàng)目。

2.評(píng)估重點(diǎn)不同

(1)收益法：主要關(guān)注資產(chǎn)未來現(xiàn)金流的現(xiàn)值，側(cè)重于資產(chǎn)當(dāng)前用途下的收益能力。

(2)實(shí)物期權(quán)法：不僅考慮當(dāng)前現(xiàn)金流，更注重未來不確定性帶來的潛在價(jià)值，通過量化選擇權(quán)價(jià)值，彌補(bǔ)傳統(tǒng)收益法對(duì)不確定性的忽視。

實(shí)物期權(quán)通常屬于看漲期權(quán)。

其核心邏輯是：企業(yè)通過投資獲得未來項(xiàng)目的處置權(quán)，這種權(quán)利類似于金融期權(quán)中的看漲期權(quán)——持有者有權(quán)(但無義務(wù))以約定價(jià)格在未來買入資產(chǎn)。

1.看漲屬性：實(shí)物期權(quán)的價(jià)值源于項(xiàng)目未來可能帶來的收益增長(zhǎng)。若項(xiàng)目前景向好，企業(yè)可執(zhí)行期權(quán)(追加投資)以獲取更高收益;若前景不佳，則放棄投資，損失僅限于初始投入。這與看漲期權(quán)“收益無限、損失有限”的特征一致。

2.與看跌期權(quán)的區(qū)別：看跌期權(quán)賦予持有者未來賣出資產(chǎn)的權(quán)利，而實(shí)物期權(quán)的標(biāo)的物是項(xiàng)目投資機(jī)會(huì)，其價(jià)值隨項(xiàng)目收益增長(zhǎng)而提升，因此更符合看漲期權(quán)的邏輯。

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滾動(dòng)預(yù)算的特點(diǎn)

滾動(dòng)預(yù)算由什么組成的

實(shí)物期權(quán)不一定是看漲期權(quán)，它是一類期權(quán)的統(tǒng)稱，其底層資產(chǎn)是實(shí)物資產(chǎn)而非金融資產(chǎn)。實(shí)物期權(quán)可以賦予持有者未來買入或賣出實(shí)物資產(chǎn)的權(quán)利，因此既可能表現(xiàn)為看漲期權(quán)，也可能表現(xiàn)為看跌期權(quán)。

(1)看漲期權(quán)：賦予持有者未來以約定價(jià)格買入資產(chǎn)的權(quán)利。

(2)看跌期權(quán):賦予持有者未來以約定價(jià)格賣出資產(chǎn)的權(quán)利。

(3)實(shí)物期權(quán)的核心特點(diǎn)是企業(yè)通過投資決策獲得未來行動(dòng)的靈活性，這種權(quán)利的價(jià)值取決于項(xiàng)目的不確定性、市場(chǎng)環(huán)境等因素。

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實(shí)物期權(quán)模型是BS模型嗎

滾動(dòng)預(yù)算和定期預(yù)算的區(qū)別

實(shí)物期權(quán)模型并不完全等同于BS模型(布萊克-斯科爾斯模型)，但BS模型是實(shí)物期權(quán)模型中常用的定價(jià)方法之一。

1. 實(shí)物期權(quán)模型的定義

實(shí)物期權(quán)是指在實(shí)物資產(chǎn)投資過程中，由于未來存在不確定性，投資者擁有的對(duì)未來投資決策的靈活性選擇權(quán)，如擴(kuò)張期權(quán)、延遲期權(quán)、放棄期權(quán)等。這些期權(quán)的價(jià)值取決于項(xiàng)目的未來現(xiàn)金流、不確定性以及投資者的選擇權(quán)。

2. BS模型在實(shí)物期權(quán)中的應(yīng)用

BS模型最初是用于金融衍生品的定價(jià)，但它也被廣泛應(yīng)用于實(shí)物期權(quán)的估值，尤其是擴(kuò)張期權(quán)。

3. 兩者的區(qū)別

(1)適用范圍：BS模型主要用于金融期權(quán)定價(jià)，假設(shè)標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格服從對(duì)數(shù)正態(tài)分布，且市場(chǎng)無摩擦等。實(shí)物期權(quán)模型則更側(cè)重于實(shí)物資產(chǎn)投資中的選擇權(quán)問題，需結(jié)合項(xiàng)目特點(diǎn)調(diào)整參數(shù)和假設(shè)。

實(shí)物期權(quán)(real options)的概念最初是由Stewart Myers(1977)在MIT時(shí)所提出的，他指出一個(gè)投資方其產(chǎn)生的現(xiàn)金流量所創(chuàng)造的利潤(rùn)，來自于目前所擁有資產(chǎn)的使用，再加上一個(gè)對(duì)未來投資機(jī)會(huì)的選擇。

也就是說企業(yè)可以取得一個(gè)權(quán)利，在未來以一定價(jià)格取得或出售一項(xiàng)實(shí)物資產(chǎn)或投資計(jì)劃，所以實(shí)物資產(chǎn)的投資可以應(yīng)用類似評(píng)估一般期權(quán)的方式來進(jìn)行評(píng)估。同時(shí)又因?yàn)槠錁?biāo)的物為實(shí)物資產(chǎn)，故將此性質(zhì)的期權(quán)稱為實(shí)物期權(quán)。

實(shí)物期權(quán)估值法優(yōu)缺點(diǎn)

優(yōu)點(diǎn)：

隨著信息技術(shù)及相關(guān)產(chǎn)業(yè)的迅猛發(fā)展，企業(yè)在經(jīng)營(yíng)中面臨越來越多的不確定性和風(fēng)險(xiǎn)，也面臨大量的投資機(jī)會(huì)和發(fā)展機(jī)會(huì)，在此背景下出現(xiàn)的期權(quán)估價(jià)理論給企業(yè)價(jià)值評(píng)估提供了一種新思路，在此理論指導(dǎo)下建立起來的期權(quán)估價(jià)方法也為企業(yè)估價(jià)提供了一種有意義的工具。與傳統(tǒng)估價(jià)方法相比，期權(quán)估價(jià)法考慮并計(jì)算未來機(jī)會(huì)及選擇權(quán)的價(jià)值，從而拓寬投資決策的思路，使企業(yè)估價(jià)更為科學(xué)合理。

缺點(diǎn)：

期權(quán)估價(jià)法在實(shí)際應(yīng)用過程中還受到許多條件的制約。例如，Black-Scholes期權(quán)定價(jià)模型是在一系列前提假設(shè)的基礎(chǔ)上建立和發(fā)展起來的，這些假設(shè)在現(xiàn)實(shí)中很少能夠得到完全實(shí)現(xiàn)。該模型是對(duì)現(xiàn)實(shí)問題的簡(jiǎn)化和抽象，是對(duì)現(xiàn)實(shí)狀況盡可能相對(duì)地模擬，但很難做到與實(shí)際情況完全一致。此外，任何一種期權(quán)定價(jià)模型，在實(shí)際運(yùn)用中都是復(fù)雜和繁瑣的。

優(yōu)點(diǎn)：

隨著信息技術(shù)及相關(guān)產(chǎn)業(yè)的迅猛發(fā)展，企業(yè)在經(jīng)營(yíng)中面臨越來越多的不確定性和風(fēng)險(xiǎn)，也面臨大量的投資機(jī)會(huì)和發(fā)展機(jī)會(huì)，在此背景下出現(xiàn)的期權(quán)估價(jià)理論給企業(yè)價(jià)值評(píng)估提供了一種新思路，在此理論指導(dǎo)下建立起來的期權(quán)估價(jià)方法也為企業(yè)估價(jià)提供了一種有意義的工具。與傳統(tǒng)估價(jià)方法相比，期權(quán)估價(jià)法考慮并計(jì)算未來機(jī)會(huì)及選擇權(quán)的價(jià)值，從而拓寬投資決策的思路，使企業(yè)估價(jià)更為科學(xué)合理。

缺點(diǎn)：

期權(quán)估價(jià)法在實(shí)際應(yīng)用過程中還受到許多條件的制約。例如，Black-Scholes期權(quán)定價(jià)模型是在一系列前提假設(shè)的基礎(chǔ)上建立和發(fā)展起來的，這些假設(shè)在現(xiàn)實(shí)中很少能夠得到完全實(shí)現(xiàn)。該模型是對(duì)現(xiàn)實(shí)問題的簡(jiǎn)化和抽象，是對(duì)現(xiàn)實(shí)狀況盡可能相對(duì)地模擬，但很難做到與實(shí)際情況完全一致。此外，任何一種期權(quán)定價(jià)模型，在實(shí)際運(yùn)用中都是復(fù)雜和繁瑣的。

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期權(quán)估值方法有二叉樹估價(jià)方法和B-S模型估價(jià)方法，所謂期權(quán)估價(jià)法，是指充分考慮企業(yè)在未來經(jīng)營(yíng)中存在的投資機(jī)會(huì)或擁有的選擇權(quán)的價(jià)值，進(jìn)而評(píng)估企業(yè)價(jià)值的一種方法。

二叉樹期權(quán)定價(jià)模型公式：

期權(quán)價(jià)格=(1+r-d)/(u-d)×c/(1+r)+(u-1-r)/(u-d)×c/(1+r)

u：上行乘數(shù)=1+上升百分比

d：下行乘數(shù)=1-下降百分比

其中：

上行概率=(1+r-d)/(u-d)