利率期限結(jié)構(gòu)是指在某一時(shí)點(diǎn)上，不同期限資金的收益率與到期期限之間的關(guān)系。利率的期限結(jié)構(gòu)反映了不同期限的資金供求關(guān)系，揭示了市場(chǎng)利率的總體水平和變化方向，為投資者從事債券投資和政府有關(guān)部門(mén)加強(qiáng)債券管理提供可參考的依據(jù)。

基準(zhǔn)利率的特征是市場(chǎng)化、基礎(chǔ)性、傳遞性。

市場(chǎng)化：由市場(chǎng)供求關(guān)系決定，還反映了市場(chǎng)對(duì)未來(lái)供求狀況的預(yù)期。

基礎(chǔ)性：處于基礎(chǔ)性地位，它與其他金融市場(chǎng)的利率或金融資產(chǎn)的價(jià)格具有較強(qiáng)的關(guān)聯(lián)性。

流動(dòng)性溢價(jià)理論認(rèn)為，長(zhǎng)期債券的利率應(yīng)當(dāng)?shù)扔趦身?xiàng)之和，第一項(xiàng)是長(zhǎng)期債券到期之前預(yù)期短期利率的平均值;第二項(xiàng)是隨債券供求狀況變動(dòng)而變動(dòng)的流動(dòng)性溢價(jià)。

假定未來(lái)3年當(dāng)中，1年期債權(quán)的利率分別是5%、6%和7%，根據(jù)預(yù)期理論，2年期和3年期的利率分別為(5%+6%)/2=5.5%，(5%+6%+7%)/3=6%，假定1-3年期債券的流動(dòng)性溢價(jià)分別為0，0.25%和0.5%，則2年期的利率為(5%+6%)/2+0.25%=5.75%，3年期債券利率為(5%+6%+7%)/3+0.5%=6.5%。

與流動(dòng)性溢價(jià)理論密切相關(guān)的是期限優(yōu)先理論(PreferredHabitatTheory)，它采取了較為間接的方法來(lái)修正預(yù)期理論，但得到的結(jié)論是相同的。它假定投資者對(duì)某種到期期限的債券有著特別的偏好，即更愿意投資于這種期限的債券(期限優(yōu)先)。由于他們偏好于某種債券，因此只有當(dāng)預(yù)期回報(bào)率足夠高時(shí)，他們才愿意購(gòu)買(mǎi)其他到期期限的債券。由于相對(duì)于長(zhǎng)期債券，投資者一般更偏好于短期債券，固此，只有當(dāng)長(zhǎng)期債券的預(yù)期回報(bào)率較高時(shí)，他們才愿意持有長(zhǎng)期債券。

市場(chǎng)分割理論對(duì)收益率曲線的解釋?zhuān)荷闲笔找媛是€：短期債券市場(chǎng)的均衡利率水平低于長(zhǎng)期債券市場(chǎng)的均衡利率水平，下斜收益率曲線：短期債券市場(chǎng)的均衡利率水平高于長(zhǎng)期債券市場(chǎng)的均衡利率水平，峰型收益率曲線：中期債券市場(chǎng)的均衡利率水平最高。

市場(chǎng)分割理論是一種解釋債券或其他證券的利率期限結(jié)構(gòu)的理論。不同的投資者對(duì)債券和其他證券期限長(zhǎng)短的偏好程度不同，例如商業(yè)銀行和企業(yè)偏好短期資金，貸款機(jī)構(gòu)偏好中期資金，養(yǎng)老金及保險(xiǎn)公司偏好長(zhǎng)期資金。由于投資者對(duì)證券期限的不同偏好，資本市場(chǎng)形成不同的分市場(chǎng)。短期證券的利率由短期資金市場(chǎng)的供求關(guān)系決定，中長(zhǎng)期證券的利率由中長(zhǎng)期資金市場(chǎng)的供求關(guān)系決定。

長(zhǎng)期利率是短期利率的對(duì)稱(chēng)。是指融資期限在一年以上的各種金融資產(chǎn)的利率，如各種中長(zhǎng)期債券利率、各種中長(zhǎng)期貸款利率等，是資本市場(chǎng)的利率。短期利率是指融資期限在一年以?xún)?nèi)的各種金融資產(chǎn)的利率。也指貨幣市場(chǎng)上的利率。

無(wú)偏預(yù)期理論的基本假設(shè)是假定人們對(duì)未來(lái)短期利率具有確定的預(yù)期;假定資金在長(zhǎng)期資金市場(chǎng)和短期資金市場(chǎng)之間的流動(dòng)完全自由。無(wú)偏預(yù)期理論(TheunbiasedExpectationsTheory)當(dāng)前對(duì)未來(lái)的預(yù)期是決定利率期限結(jié)構(gòu)的關(guān)鍵因素。這種理論認(rèn)為，投資者的一般看法構(gòu)成市場(chǎng)預(yù)期，市場(chǎng)預(yù)期會(huì)隨著通貨膨脹預(yù)期和實(shí)際利率預(yù)期的變化而變化。同時(shí)，該理論還認(rèn)為，債券的遠(yuǎn)期利率在量上應(yīng)等于未來(lái)相應(yīng)時(shí)期的即期利率的預(yù)期。

利率期限結(jié)構(gòu)是指某一時(shí)點(diǎn)不同期限的即期利率與到期期限的關(guān)系及變化規(guī)律。

利率期限結(jié)構(gòu)的相關(guān)理論

1.預(yù)期理論

長(zhǎng)期債券的利率等于在其有效期內(nèi)人們所預(yù)期的短期利率的平均值。

債券投資者對(duì)于不同到期期限的債券沒(méi)有特別的偏好。

【提示】在實(shí)踐中，這意味著如果不同期限的債券是完全替代品，這些債券的預(yù)期回報(bào)率必須相等。

2.分割市場(chǎng)理論

市場(chǎng)利率是指由資金市場(chǎng)上供求關(guān)系決定的利率。而具體的影響因素有宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)因素、最新宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)對(duì)市場(chǎng)利率的影響等。

市場(chǎng)利率r=純粹利率+風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)=r*+IP+DRP+LRP+MRP

其中：r*--純粹利率，也稱(chēng)真實(shí)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率，是指在沒(méi)有通貨膨脹、無(wú)風(fēng)險(xiǎn)情況下資金市場(chǎng)的平均利率。

IP--通貨膨脹溢價(jià);是指證券存續(xù)期間預(yù)期的平均通貨膨脹率。

DRP--違約風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià);是指?jìng)l(fā)行者到期時(shí)不能按約定足額支付本金或利息的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償。