風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整法和風(fēng)險(xiǎn)累加法的區(qū)別
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風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整法和風(fēng)險(xiǎn)累加法的核心區(qū)別在于收益率的計(jì)算邏輯：風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整法是 “以可比參照物收益率為基礎(chǔ)，修正風(fēng)險(xiǎn)差異”，屬于 “相對(duì)估值邏輯”;風(fēng)險(xiǎn)累加法是 “以無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為基礎(chǔ)，疊加各類風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)”，屬于 “絕對(duì)估值邏輯”，兩者在參照物依賴、計(jì)算步驟和適用場(chǎng)景上差異顯著。
風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整法，先找 “風(fēng)險(xiǎn)相似的可比參照物”，用其市場(chǎng)收益率作為基準(zhǔn)，再根據(jù)目標(biāo)資產(chǎn)與參照物的風(fēng)險(xiǎn)差異(高 / 低)調(diào)增 / 調(diào)減收益率。高度依賴 “可比參照物”，必須找到風(fēng)險(xiǎn)同質(zhì)且有市場(chǎng)收益率的參照物(如同評(píng)級(jí)、同期限的企業(yè)債券)，否則無(wú)法使用。適合 “能找到可比參照物” 的場(chǎng)景。
風(fēng)險(xiǎn)累加法，先確定 “無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率”(如國(guó)債收益率)，再識(shí)別目標(biāo)資產(chǎn)的各類風(fēng)險(xiǎn)(如信用風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn))，為每種風(fēng)險(xiǎn)計(jì)算對(duì)應(yīng)的 “風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)”，最終將無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率與所有風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)相加。不依賴參照物，僅需確定無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率和各類風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)(可通過(guò)歷史數(shù)據(jù)、行業(yè)數(shù)據(jù)、評(píng)級(jí)報(bào)告計(jì)算)，無(wú)需尋找可比資產(chǎn)。適合 “找不到可比參照物” 或 “風(fēng)險(xiǎn)類型清晰可拆分” 的場(chǎng)景。
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