企業(yè)價值評估方法_2023年注會財管重要考點
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【知識點】現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型
【所屬章節(jié)】
第七章：企業(yè)價值評估
第二節(jié)：企業(yè)價值評估方法
現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型
（一）現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型的參數(shù)和種類
現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型是企業(yè)價值評估使用最廣泛、理論上最健全的模型。
1.現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型的基本公式
2.現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型的參數(shù)
三個參數(shù)：現(xiàn)金流量、資本成本和時間序列（n）
3.現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型的種類
（二）現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型參數(shù)的估計
1.資本成本的估計：第四章已經(jīng)解決
股權(quán)現(xiàn)金流量：股權(quán)資本成本
實體現(xiàn)金流量：加權(quán)平均資本成本
2.預(yù)測期間
預(yù)測期間的劃分----詳細(xì)預(yù)測期和后續(xù)期的劃分
“詳細(xì)預(yù)測期”，或稱“預(yù)測期”：在此期間，需要對每年的現(xiàn)金流量進行詳細(xì)預(yù)測，并根據(jù)現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型計算其預(yù)測期價值；
“后續(xù)期”，或稱“永續(xù)期”：在此期間，假設(shè)企業(yè)進入穩(wěn)定狀態(tài)，有一個穩(wěn)定的增長率，可以用簡便的方法直接估計后續(xù)期價值。
3.詳細(xì)預(yù)測期的現(xiàn)金流量的確定
（1）預(yù)測方法：單項預(yù)測、全面預(yù)測。
單項預(yù)測的主要缺點是容易忽視財務(wù)數(shù)據(jù)之間的聯(lián)系，不利于發(fā)現(xiàn)預(yù)測假設(shè)的不合理之處。
全面預(yù)測是指編制成套的預(yù)計財務(wù)報表，通過預(yù)計財務(wù)報表獲取需要的預(yù)測數(shù)據(jù)。由于計算機的普遍應(yīng)用，人們越來越多的使用全面預(yù)測。
（2）預(yù)測步驟
①確定基期數(shù)據(jù)（實際或修正）
②確定詳細(xì)預(yù)測期間（5～7年，不超過10年）
③預(yù)測營業(yè)收入
以歷史為基礎(chǔ)，結(jié)合未來變化（宏觀經(jīng)濟、行業(yè)狀況、企業(yè)經(jīng)營戰(zhàn)略）進行修正。
④預(yù)計財務(wù)報表的編制
a.預(yù)計利潤表（與第二章管理用報表結(jié)構(gòu)一致）
稅后經(jīng)營凈利潤 |
-稅后利息費用 |
凈利潤 |
b.預(yù)計資產(chǎn)負(fù)債表（與第二章結(jié)構(gòu)一致）
（3）預(yù)計現(xiàn)金流量（第二章公式）
①企業(yè)實體現(xiàn)金流量
方法1：剩余現(xiàn)金流量法（從實體現(xiàn)金流量來源來確定）
方法2：融資流量法
實體現(xiàn)金流量=融資現(xiàn)金流量
=股權(quán)現(xiàn)金流量+債務(wù)現(xiàn)金流量
方法3：簡便算法
①實體現(xiàn)金流量的確定
②股權(quán)現(xiàn)金流量的確定：
4.估計后續(xù)期現(xiàn)金流量的增長率
在穩(wěn)定狀態(tài)下，實體現(xiàn)金流量、股權(quán)現(xiàn)金流量的增長率和營業(yè)收入的增長率相同，因此可以根據(jù)銷售增長率估計現(xiàn)金流量增長率。
為什么三個增長率會相同？
因為在“穩(wěn)定狀態(tài)下”，經(jīng)營效率和財務(wù)政策不變，即凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率、資本結(jié)構(gòu)和股利分配政策不變，財務(wù)報表將按照穩(wěn)定的增長率在擴大的規(guī)模上被復(fù)制。影響實體現(xiàn)金流量和股權(quán)現(xiàn)金流量的各因素都與銷售額同步增長。因此，現(xiàn)金流量增長率與銷售增長率相同。
（三）現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型的種類
種類 | 一般表達式 | 模型使用的條件 |
永續(xù) 增長模型 | 企業(yè)價值=下期現(xiàn)金流量/（資本成本-永續(xù)增長率） | 企業(yè)處于永續(xù)狀態(tài)，即企業(yè)的各種財務(wù)比率都是不變的。企業(yè)有永續(xù)的增長率和凈投資資本回報率 |
兩階段 增長模型 | 企業(yè)價值=詳細(xì)預(yù)測期現(xiàn)金流量現(xiàn)值+后續(xù)期現(xiàn)金流量的現(xiàn)值 | 適用于增長呈現(xiàn)兩個階段的企業(yè) 通常第二階段具有永續(xù)增長的特征 |
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本文知識點內(nèi)容根據(jù)東奧名師閆華紅老師《輕一高效基礎(chǔ)班》講義整理，閆華紅老師主編的《輕松過關(guān)?一》與課程內(nèi)容同步，以下為《輕一》試讀內(nèi)容，點擊圖片試讀更多！
2023年注會考試時間是8月25日-27日，備考時間已經(jīng)不多，請大家嚴(yán)格按照學(xué)習(xí)計劃開始備考，有針對性地做題，提前進行機考操作演練，爭取順利通過考試！
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