金融期權價值的評估方法_2023年注會財管重要考點
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注會考試科目之間存在關聯(lián)，學習財管需要一定的會計基礎。以下是2023年注會財管重要考點講解，希望能夠幫助考生們成功入門財管科目，趕快來學習吧！
【知識點】金融期權價值的評估方法
【所屬章節(jié)】
第六章：期權價值評估
第三節(jié)：金融期權價值評估
金融期權價值的評估方法
（一）期權估值原理
1.復制原理（構造借款買股票的投資組合，作為期權等價物）
（1）基本思想
構造一個股票和借款的適當組合，使得無論股價如何變動，投資組合的損益都與期權相同，那么，創(chuàng)建該投資組合的成本就是期權的價值。
2.風險中性原理
（1）基本思想
假設投資者對待風險的態(tài)度是中性的，所有證券的期望報酬率都應當是無風險利率。
（2）計算思路
（3）基本公式
到期日價值的期望值=上行概率×Cu+下行概率×Cd
期權價值=到期日價值的期望值÷（1+持有期無風險利率）=（上行概率×Cu+下行概率×Cd）/（1+r）
（4）上行概率的計算
期望報酬率（無風險利率）=上行概率×上行時報酬率+下行概率×下行時報酬率
假設股票不派發(fā)紅利，股票價格的上升百分比就是股票投資的報酬率。
期望報酬率（無風險利率）=上行概率×股價上升百分比+下行概率×（-股價下降百分比）
（二）二叉樹期權定價模型
1.單期二叉樹定價模型
期權價格=[（１+r-d）/（u-d）]×[Cu/（1+r）]+[（u-1-r）/（u-d）×Cd/（1+r）]
u：上行乘數(shù)=1+上升百分比
d：下行乘數(shù)=1-下降百分比
r:無風險的期利率
2.兩期二叉樹模型
（1）基本原理：由單期模型向兩期模型的擴展，不過是單期模型的兩次應用。
（2）方法：
先利用單期定價模型，根據(jù)Cuu和Cud計算節(jié)點Cu的價值，利用Cud和Cdd計算Cd的價值；然后，再次利用單期定價模型，根據(jù)Cu和Cd計算C0的價值。從后向前推進。
3.多期二叉樹模型
（1）原理：從原理上看，與兩期模型一樣，從后向前逐級推進，只不過多了一個層次。
（2）股價上升與下降的百分比的確定：
期數(shù)增加以后帶來的主要問題是股價上升與下降的百分比如何確定問題。期數(shù)增加以后，要調(diào)整價格變化的升降幅度，以保證年報酬率的標準差不變。
把年報酬率標準差和升降百分比聯(lián)系起來的公式是：
（三）布萊克-斯科爾斯期權定價模型（BS模型）
1.假設
（1）在期權壽命期內(nèi)，買方期權標的股票不發(fā)放股利，也不做其他分配；
（2）股票或期權的買賣沒有交易成本；
（3）短期的無風險利率是已知的，并且在期權壽命期內(nèi)保持不變；
（4）任何證券購買者都能以短期的無風險利率借得任何數(shù)量的資金；
（5）允許賣空，賣空者將立即得到所賣空股票當天價格的資金；
（6）看漲期權只能在到期日執(zhí)行；
（7）所有證券交易都是連續(xù)發(fā)生的，股票價格隨機游走。
3.參數(shù)估計
（1）無風險利率的估計
①期限要求：無風險利率應選擇與期權到期日相同的國庫券利率。如果沒有相同時間的，應選擇時間最接近的國庫券利率。
②這里所說的國庫券利率是指其市場利率（根據(jù)市場價格計算的到期收益率），而不是票面利率。
③模型中的無風險利率是按連續(xù)復利計算的利率，而不是常見的年復利。
連續(xù)復利假定利息是連續(xù)支付的，利息支付的頻率比每秒1次還要頻繁。
如果用F表示終值，P表示現(xiàn)值，RC表示連續(xù)復利率，t表示時間（年）；則：
4.看漲期權-看跌期權平價定理
對于歐式期權，假定看漲期權和看跌期權有相同的執(zhí)行價格和到期日，則下述等式成立：
看漲期權價格-看跌期權價格=標的資產(chǎn)的價格-執(zhí)行價格的現(xiàn)值
這種關系，被稱為看漲期權-看跌期權平價定理，利用該等式中的4個數(shù)據(jù)中的3個，就可以求出另外1個。
5.派發(fā)股利的期權定價
考慮派發(fā)股利的期權定價公式如下：
在期權估值時要從股價中扣除期權到期日前所派發(fā)的全部股利的現(xiàn)值。
δ：標的股票的年股利報酬率
6.美式期權估值
美式期權在到期前的任意時間都可以執(zhí)行，除享有歐式期權的全部權利之外，還有提前執(zhí)行的優(yōu)勢。因此，美式期權的價值應當至少等于相應歐式期權的價值，在某種情況下比歐式期權的價值更大。
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2023年注會考試時間是8月25日-27日，備考時間已經(jīng)不多，請大家嚴格按照學習計劃開始備考，有針對性地做題，提前進行機考操作演練，爭取順利通過考試！
（本文為東奧會計在線原創(chuàng)文章，僅供考生學習使用，禁止任何形式的轉載）
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