期權(quán)的投資策略_2023年注會財管重要考點
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【知識點】期權(quán)的投資策略
【所屬章節(jié)】
第六章：期權(quán)價值評估
第二節(jié)：期權(quán)的概念、類型和投資策略
期權(quán)的投資策略
（一）保護性看跌期權(quán)
1.含義：股票加多頭看跌期權(quán)組合，是指購買1股股票，同時購入該股票1股看跌期權(quán)。
2.圖示
3.組合凈損益
組合凈損益=到期日的組合凈收入-初始投資
（1）股價<執(zhí)行價格：
執(zhí)行價格-（股票初始投資買價+期權(quán)購買價格）
（2）股價>執(zhí)行價格：
股票售價-（股票初始投資買價+期權(quán)購買價格）
4.特征：鎖定了最低凈收入和最低凈損益。但是，同時凈損益的預(yù)期也因此降低了。
（二）拋補性看漲期權(quán)
1.含義：股票加空頭看漲期權(quán)組合，是指購買1股股票，同時出售該股票1股看漲期權(quán)。
2.圖示
3.組合凈損益
組合凈損益=到期日組合凈收入-初始投資
（1）股價＜執(zhí)行價格：
股票售價+期權(quán)（出售）價格-股票初始投資買價
（2）股價＞執(zhí)行價格：
執(zhí)行價格+期權(quán)（出售）價格-股票初始投資買價
4.結(jié)論
拋補性看漲期權(quán)組合鎖定了最高凈收入和最高凈損益：最高凈收入是執(zhí)行價格，最高凈損益=執(zhí)行價格-股票初始投資買價+期權(quán)出售價格。
5.適用范圍
將凈損益限定在一定范圍之內(nèi)，是機構(gòu)投資者常用的投資策略。
（三）對敲
1.多頭對敲
（1）含義：多頭對敲是指同時買進一只股票的看漲期權(quán)和看跌期權(quán)，它們的執(zhí)行價格、到期日都相同。
（2）圖示
（3）適用范圍
多頭對敲策略對于預(yù)計市場價格將發(fā)生劇烈變動，但是不知道升高還是降低的投資者非常有用。
（4）組合凈損益
組合凈損益=到期日組合凈收入-初始投資
①股價<執(zhí)行價格：（執(zhí)行價格-股票售價）-兩種期權(quán)（購買）價格
②股價>執(zhí)行價格：（股票售價-執(zhí)行價格）-兩種期權(quán)（購買）價格
（5）結(jié)論
多頭對敲的最壞結(jié)果是到期股價與執(zhí)行價格一致，白白損失了看漲期權(quán)和看跌期權(quán)的購買成本。股價偏離執(zhí)行價格的差額必須超過期權(quán)購買成本，才能給投資者帶來凈收益。
2.空頭對敲
（1）含義
是同時出售一只股票的看漲期權(quán)和看跌期權(quán)，它們的執(zhí)行價格、到期日都相同。
（2）圖示
（3）適用范圍
空頭對敲策略對于預(yù)計市場價格相對比較穩(wěn)定，股價與執(zhí)行價格相比沒有變化。
（4）組合凈損益
組合凈損益=到期日組合凈收入-初始投資
①股價<執(zhí)行價格：-（執(zhí)行價格-股票售價）+兩種期權(quán)（購買）價格
②股價>執(zhí)行價格：-（股票售價-執(zhí)行價格）+兩種期權(quán)（購買）價格
（5）結(jié)論
最好的結(jié)果是到期股價與執(zhí)行價格一致，投資者白白賺取出售看漲期權(quán)和看跌期權(quán)的收入?？疹^對敲的股價偏離執(zhí)行價格的差額必須小于期權(quán)出售收入，才能給投資者帶來凈收益。
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