2018注會《財管》預(yù)習(xí)考點：資本結(jié)構(gòu)的其他理論

來源：東奧會計在線責(zé)編：高源2018-02-08 11:06:49

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【所屬章節(jié)】

cpa財管考點 第九章資本結(jié)構(gòu)——資本結(jié)構(gòu)理論——資本結(jié)構(gòu)的其他理論

【知識點】資本結(jié)構(gòu)的其他理論

(一)權(quán)衡理論

觀點

強調(diào)在平衡債務(wù)利息的抵稅收益與財務(wù)困境成本的基礎(chǔ)上，實現(xiàn)企業(yè)價值最大化時的最佳資本結(jié)構(gòu)。

此時所確定的債務(wù)比率是債務(wù)抵稅收益的邊際價值等于增加的財務(wù)困境成本的現(xiàn)值。

表達(dá)式

V_L=V_U+PV（利息抵稅）-PV（財務(wù)困境成本）

【提示】財務(wù)困境成本包括直接成本和間接成本。

直接成本：企業(yè)因破產(chǎn)、進(jìn)行清算或重組所發(fā)生的法律費用和管理費用等。

間接成本：企業(yè)資信狀況惡化以及持續(xù)經(jīng)營能力下降而導(dǎo)致的企業(yè)價值損失。

(二)代理理論

觀點	債務(wù)代理成本與收益的權(quán)衡。
表達(dá)式	V_L=V_U+PV（利息抵稅）-PV（財務(wù)困境成本）-PV（債務(wù)的代理成本）+PV（債務(wù)的代理收益）

1.代理成本

根據(jù)代理理論，在企業(yè)陷入財務(wù)困境時，容易引起過度投資問題與投資不足問題，導(dǎo)致發(fā)生債務(wù)代理成本。

過度投資問題

投資不足問題

含義

是指因企業(yè)采用不盈利項目或高風(fēng)險項目而產(chǎn)生的損害股東以及債權(quán)人的利益并降低企業(yè)價值的現(xiàn)象。

是指因企業(yè)放棄凈現(xiàn)值為正的投資項目而使債權(quán)人利益受損并進(jìn)而降低企業(yè)價值的現(xiàn)象。

發(fā)生情形

（1）當(dāng)企業(yè)經(jīng)理與股東之間存在利益沖突時，經(jīng)理的自利行為產(chǎn)生的過度投資問題；

（2）在企業(yè)遭遇財務(wù)困境時，即使投資了凈現(xiàn)值為負(fù)的投資投資項目，股東仍可能從企業(yè)的高風(fēng)險投資中獲利。說明股東有動機(jī)投資于凈現(xiàn)值為負(fù)的高風(fēng)險項目，并伴隨著風(fēng)險從股東向債權(quán)人的轉(zhuǎn)移。

發(fā)生在企業(yè)陷入財務(wù)困境且有比例較高的債務(wù)時（即企業(yè)具有風(fēng)險債務(wù)），股東如果預(yù)見采納新投資項目會以犧牲自身利益為代價補償了債權(quán)人，因股東與債權(quán)人之間存在利益沖突，股東就缺乏積極性選擇該項目進(jìn)行投資。

2.代理收益

債務(wù)的代理收益具體表現(xiàn)為債權(quán)人保護(hù)條款引入、對經(jīng)理提升企業(yè)業(yè)績的激勵措施以及對經(jīng)理隨意支配現(xiàn)金流浪費企業(yè)資源的約束等。

(三)優(yōu)序融資理論

基本觀點：是當(dāng)企業(yè)存在融資需求時，首先選擇內(nèi)源融資，其次會選擇債務(wù)融資，最后選擇股權(quán)融資。

【提示】遵循先內(nèi)源融資后外源融資的基本順序。在需要外源融資時，按照風(fēng)險程度的差異，優(yōu)先考慮債權(quán)融資(先普通債券后可轉(zhuǎn)換債券)，不足時再考慮權(quán)益融資。

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(本文是東奧會計在線原創(chuàng)文章，轉(zhuǎn)載請注明來自東奧會計在線)

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