項(xiàng)目資本成本——2026年中級(jí)會(huì)計(jì)《財(cái)務(wù)管理》預(yù)習(xí)階段知識(shí)點(diǎn)

來(lái)源：東奧會(huì)計(jì)在線責(zé)編：譚暢2025-11-06 13:51:02

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項(xiàng)目資本成本——2026年中級(jí)會(huì)計(jì)《財(cái)務(wù)管理》預(yù)習(xí)階段知識(shí)點(diǎn)

【第五章籌資管理（下）】

項(xiàng)目資本成本

一、含義

是指項(xiàng)目本身所需投資資本的機(jī)會(huì)成本，即將資本用于本項(xiàng)目投資所放棄的其他投資機(jī)會(huì)的收益。也可稱為項(xiàng)目最低可接受的報(bào)酬率。

二、使用企業(yè)當(dāng)前綜合資本成本作為投資項(xiàng)目資本成本

應(yīng)同時(shí)具備兩個(gè)條件：

1.項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)與企業(yè)現(xiàn)有資產(chǎn)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)相同;

2.公司繼續(xù)采用相同的資本結(jié)構(gòu)為項(xiàng)目籌資。

提示

經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)都沒(méi)有變化。

三、運(yùn)用可比公司法估計(jì)投資項(xiàng)目資本成本

1.可比公司法

適用范圍	如果新項(xiàng)目的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)與現(xiàn)有資產(chǎn)的平均經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)顯著不同（不滿足等風(fēng)險(xiǎn)假設(shè)）
調(diào)整方法	尋找一個(gè)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)與待評(píng)價(jià)項(xiàng)目類似的上市公司，以該上市公司的β值作為待評(píng)價(jià)項(xiàng)目的β值

1.①不考慮所得稅

β_{資產(chǎn)}=E/（E+D）×β_{權(quán)益}+D/（E+D）×β_債務(wù)

β_{資產(chǎn)}=β_{權(quán)益}/（1+D/E）

②考慮所得稅

β_{資產(chǎn)}=β_{權(quán)益}/[1+（1-T）×D/E]

2.項(xiàng)目資本成本=項(xiàng)目加權(quán)平均資本成本

K_w=K_債×W_債+K_股×W_股

K_債：①一般模式：年利息×（1-T）/[籌資額×（1-f）]；②特指：貼現(xiàn)模式求貼現(xiàn)率。

K_股：R_f+β×（R_m-R_f）

計(jì)算步驟

①卸載可比企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿：

β_{資產(chǎn)}=可比上市公司的β_{權(quán)益}/［1+（1-T_可比）×可比上市公司的負(fù)債/權(quán)益］

②加載投資項(xiàng)目財(cái)務(wù)杠桿

投資項(xiàng)目的β_{權(quán)益}=β_{資產(chǎn)}×［1+（1-T_{目標(biāo)}）×投資項(xiàng)目的負(fù)債/權(quán)益］

③根據(jù)得出的投資項(xiàng)目β_{權(quán)益}計(jì)算股東權(quán)益成本

股東權(quán)益成本=無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率+β_{權(quán)益}×市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)

④計(jì)算投資項(xiàng)目的綜合資本成本

綜合資本成本=負(fù)債稅前成本×（1-所得稅稅率）×負(fù)債比重+股東權(quán)益成本×權(quán)益比重

提示

β_{資產(chǎn)}不含財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，β_{權(quán)益}既包含了項(xiàng)目的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，也包含了投資項(xiàng)目的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

2.擴(kuò)展

若目標(biāo)公司待評(píng)價(jià)項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)與公司原有經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)一致，但資本結(jié)構(gòu)與公司原有資本結(jié)構(gòu)不一致（滿足等經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)假設(shè)，但不滿足等資本結(jié)構(gòu)假設(shè)）。

調(diào)整方法

以本公司的原有β值作為待評(píng)價(jià)項(xiàng)目的β值

計(jì)算步驟

①卸載公司原有財(cái)務(wù)杠桿：

β_{資產(chǎn)}=原有公司的β_{權(quán)益}/［1+（1-T_原）×公司原有的產(chǎn)權(quán)比率］

②加載待評(píng)價(jià)項(xiàng)目的財(cái)務(wù)杠桿

投資項(xiàng)目的β_{權(quán)益}=β_{資產(chǎn)}×［1+（1-T_新）×投資項(xiàng)目的產(chǎn)權(quán)比率］

③根據(jù)投資項(xiàng)目的β_{權(quán)益}計(jì)算股東權(quán)益資本成本

股東權(quán)益資本成本=無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率+β_{權(quán)益}×市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)

④計(jì)算投資項(xiàng)目的綜合資本成本

綜合資本成本=負(fù)債稅前成本×（1-所得稅稅率）×新負(fù)債比重+權(quán)益成本×新權(quán)益比重

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