資本結(jié)構(gòu)理論——2025年中級(jí)會(huì)計(jì)財(cái)務(wù)管理預(yù)習(xí)階段考點(diǎn)
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【第五章 籌資管理（下）】
資本結(jié)構(gòu)理論
星級(jí)：★★
難度：中
歷年：客觀題
（一）資本結(jié)構(gòu)的含義
【提示】
（二）資本結(jié)構(gòu)理論
1.MM理論
最初的MM理論
即無(wú)稅條件下的MM理論，建立在一定假設(shè)基礎(chǔ)上，其觀點(diǎn)是：
（1）不考慮企業(yè)所得稅，有無(wú)負(fù)債不改變企業(yè)的價(jià)值。因此企業(yè)價(jià)值不受資本結(jié)構(gòu)的影響。
（2）有負(fù)債企業(yè)的股權(quán)成本隨著負(fù)債程度的增大而增大。
最初MM理論的基本假設(shè)：
（1）企業(yè)只有長(zhǎng)期債券和普通股票，債券和股票均在完善的資本市場(chǎng)上交易，不存在交易成本；
（2）個(gè)人投資者與機(jī)構(gòu)投資者的借款利率與公司的借款利率相同且無(wú)借債風(fēng)險(xiǎn)；
（3）具有相同經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的企業(yè)稱為風(fēng)險(xiǎn)同類，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)可以用息稅前利潤(rùn)的方差衡量
（4）每一個(gè)投資者對(duì)企業(yè)未來(lái)的收益、風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)期都相同；
（5）所有的現(xiàn)金流量都是永續(xù)的，債券也是。
修正的MM理論：
（1）企業(yè)可利用財(cái)務(wù)杠桿增加企業(yè)價(jià)值，因?yàn)樨?fù)債利息可帶來(lái)避稅利益，企業(yè)價(jià)值會(huì)隨著資產(chǎn)負(fù)債率的增加而增加。
（2）有負(fù)債企業(yè)的價(jià)值=同一風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)中某一無(wú)負(fù)債企業(yè)的價(jià)值+稅賦節(jié)余的價(jià)值
（3）有負(fù)債企業(yè)的股權(quán)成本=相同風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的無(wú)負(fù)債企業(yè)的股權(quán)成本+與以市值計(jì)算的債務(wù)與股權(quán)比例成比例的風(fēng)險(xiǎn)收益。
風(fēng)險(xiǎn)收益取決于企業(yè)的債務(wù)比例以及企業(yè)所得稅稅率。
2.權(quán)衡理論
考慮在稅收、財(cái)務(wù)困境成本存在的條件下，資本結(jié)構(gòu)如何影響企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值。
有負(fù)債企業(yè)的價(jià)值=無(wú)負(fù)債企業(yè)價(jià)值+稅賦節(jié)約現(xiàn)值-財(cái)務(wù)困境成本的現(xiàn)值
3.代理理論
（1）企業(yè)資本結(jié)構(gòu)會(huì)影響經(jīng)理人員的工作水平和其他行為選擇，從而影響企業(yè)未來(lái)現(xiàn)金收入和企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值。
（2）債務(wù)籌資有很強(qiáng)的激勵(lì)作用，并將債務(wù)視為一種擔(dān)保機(jī)制
①這種機(jī)制能夠促使經(jīng)理多努力工作，少個(gè)人享受，并且作出更好的投資決策，從而降低由于兩權(quán)分離而產(chǎn)生的代理成本（股權(quán)代理成本）。
②但是，債務(wù)籌資可能導(dǎo)致另一種代理成本，即企業(yè)接受債權(quán)人監(jiān)督而產(chǎn)生的成本（債務(wù)代理成本）。
（3）均衡的企業(yè)所有權(quán)結(jié)構(gòu)是由股權(quán)代理成本和債務(wù)代理成本之間的平衡關(guān)系來(lái)決定的。
4.優(yōu)序融資理論
以非對(duì)稱信息條件以及交易成本的存在為前提。從成熟的證券市場(chǎng)來(lái)看，企業(yè)的籌資優(yōu)序模式：
【聚焦點(diǎn)】
以上就是為大家整理的關(guān)于資本結(jié)構(gòu)理論相關(guān)內(nèi)容。考生們要合理安排時(shí)間，充分利用預(yù)習(xí)階段的學(xué)習(xí)時(shí)間，積極備考， 希望大家都能取得中級(jí)會(huì)計(jì)師資格證！
注：以上內(nèi)容選自劉艷霞老師24年《財(cái)務(wù)管理》基礎(chǔ)階段課程講義
（本文為東奧會(huì)計(jì)在線原創(chuàng)文章，僅供考生學(xué)習(xí)使用，禁止任何形式的轉(zhuǎn)載）
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