注會《財管》第六章期權(quán)價值評估主要考核期權(quán)投資策略、期權(quán)估值的套期保值原理、風(fēng)險中性原理、平價定理、期權(quán)的類型。在近10年的主觀題考核中頻次在10次左右，是較為重要的章節(jié)。

推薦閱讀：注會財管章節(jié)習(xí)題匯總    注會財管主觀題專練題集

期權(quán)的概念、類型和投資策略

【計算分析題1】

ABC公司股票的當(dāng)前市價為64元，市場上有以該股票為標(biāo)的資產(chǎn)的期權(quán)交易。已知該期權(quán)的到期時間為 半年，執(zhí)行價格為70元，看漲期權(quán)價格為4元，看跌期權(quán)價格為3元。

要求：

(1)根據(jù)以下互不相關(guān)的情況，分別計算期權(quán)的到期日價值和凈損益。

①購買1股該股票的看漲期權(quán)，到期日股票市價為76元；

②購買1股該股票的看跌期權(quán)，到期日股票市價為80元；

③出售1股該股票的看漲期權(quán)，到期日股票市價為64元；

④出售1股該股票的看跌期權(quán)，到期日股票市價為60元。

(2)指出(1)中各種情況下凈損益的特點，如果存在最大值或最小值，請計算出其具體數(shù)值。

【答案】

(1)

①到期日價值=76-70=6(元) 凈損益=6-4=2(元)

②到期日價值=0

凈損益=0-3=-3(元) ③到期日價值=0

凈損益=4(元)

④到期日價值=-(70-60)=-10(元)

凈損益=-10+3=7(元) (2)

①多頭看漲期權(quán)凈損失有限，凈收益潛力巨大。凈損失最大值為期權(quán)價格4元。

②多頭看跌期權(quán)凈損失和凈收益均有限。凈損失最大值為期權(quán)價格3元；凈收益最大值為執(zhí)行價格-期權(quán)價格 =70-3=67(元)。

③空頭看漲期權(quán)凈收益有限，凈損失無限。最大凈收益為4元。

④空頭看跌期權(quán)凈收益和凈損失均有限。最大凈收益為3元；最大凈損失為執(zhí)行價格-期權(quán)價格=70-3=67(元)。

● ● ●

【計算分析題2】

甲公司股票當(dāng)前每股市價為40元，假設(shè)目前市場上每份看漲期權(quán)價格為2.5元，每份看跌期權(quán)價格為6.5 元，兩種期權(quán)執(zhí)行價格均為45元，到期日相同?，F(xiàn)在乙投資人有四種投資方案，方案一：同時買入1份看漲期權(quán) 和1份看跌期權(quán)；方案二：同時售出1份看漲期權(quán)和1份看跌期權(quán)；方案三：買入1股股票和1份看跌期權(quán)；方案 四：買入1股股票，并同時售出1份看漲期權(quán)。

要求：

(1)分別計算確保各組合不虧損的股票價格區(qū)間；

(2)如果6個月后標(biāo)的股票價格實際上漲20%,分別計算各組合的凈損益。(注：計算股票價格區(qū)間和組合凈 損益時，均不考慮期權(quán)價格的貨幣時間價值)

【答案】

(1)

①方案一：

看漲期權(quán)價格+看跌期權(quán)價格=2.5+6.5=9(元)

這個投資組合屬于多頭對敲策略，對于多頭對敲而言，股價偏離執(zhí)行價格的差額必須超過期權(quán)購買成本，才能 給投資者帶來凈收益，本題中的期權(quán)購買成本為9元，執(zhí)行價格為45元，所以，確保該組合不虧損的股票價格區(qū) 間是≥54(45+9)元或≤36(45-9)元。

②方案二：

這個投資組合屬于空頭對敲策略，對于空頭對敲而言，股價偏離執(zhí)行價格的差額不超過期權(quán)的購買成本，才能

給投資者帶來凈收益，期權(quán)的購買成本為9元，執(zhí)行價格為45元，所以確保該組合不虧損的股票價格區(qū)間是36元 ~54元。

③方案三：

這個組合為保護(hù)性看跌期權(quán)，當(dāng)股價低于執(zhí)行價格時，組合可以鎖定最低凈損益，最低凈損益=X-S?-P 跌 =45-40-6.5=-1.5(元)<0,當(dāng)股價高于執(zhí)行價格時，組合凈損益=Sr-S?-P跌=Sr-40-6.5≥0,可以得出Sr≥46.5(元)

所以，確保該組合不虧損的股票價格至少為46.5元。

④方案四：

這個組合為拋補(bǔ)性看漲期權(quán)，當(dāng)股票價格高于執(zhí)行價格時，組合可以鎖定最高凈損益，最高凈損益=X-S?+C 漲 =45-40+2.5=7.5(元)>0,當(dāng)股價低于執(zhí)行價格時，組合凈損益=S-So+C 漲=Sr-40+2.5≥0,可以得出Sr≥37.5(元)

所以，確保該組合不虧損的股票價格至少為37.5元。

(2)

標(biāo)的股票價格實際上漲20%,則股價=40×(1+20%)=48(元)

①方案一：

投資組合的凈損益=48-45-(2.5+6.5)=-6(元)

②方案二：

投資組合的凈損益=2.5+6.5-(48-45)=6(元)

③方案三：

投資組合的凈損益=48-40-6.5=1.5(元)

④方案四：

投資組合的凈損益=45-40+2.5=7.5(元)。

● ● ●

注會《財管》科目以計算為主，因此涉及諸多公式，東奧會計在線在免費開放的資料庫中已為考生們整理總結(jié)出考試公式匯總，登錄即可免費領(lǐng)取。2024年注會考試已經(jīng)進(jìn)入倒計時，想要快沖備考，速抓核心應(yīng)試內(nèi)容，盡請關(guān)注東奧會計在線。

（本文為東奧會計在線原創(chuàng)文章，僅供考生學(xué)習(xí)使用，禁止任何形式的轉(zhuǎn)載）