參考答案及評(píng)分標(biāo)準(zhǔn)：

　　1.（1）通過(guò)SWOT分析可以將企業(yè)戰(zhàn)略分析過(guò)程中總結(jié)出的企業(yè)的優(yōu)勢(shì)與劣勢(shì)、外部環(huán)境的機(jī)會(huì)與威脅轉(zhuǎn)換為企業(yè)下一步的戰(zhàn)略開發(fā)方向。

　　SO戰(zhàn)略：企業(yè)具有很好的內(nèi)部?jī)?yōu)勢(shì)以及眾多的外部機(jī)會(huì)，應(yīng)當(dāng)采取增長(zhǎng)型戰(zhàn)略，如開發(fā)市場(chǎng)、增加產(chǎn)量等。

　　WO戰(zhàn)略：企業(yè)面臨著巨大的外部機(jī)會(huì)，卻受到內(nèi)部劣勢(shì)的限制，應(yīng)采用扭轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略，充分利用環(huán)境帶來(lái)的機(jī)會(huì)，設(shè)法清除劣勢(shì)。

　　WT戰(zhàn)略：企業(yè)內(nèi)部存在劣勢(shì)，外部面臨強(qiáng)大威脅，應(yīng)采用防御型戰(zhàn)略，進(jìn)行業(yè)務(wù)調(diào)整，設(shè)法避開威脅和清除劣勢(shì)。

　　ST戰(zhàn)略：企業(yè)具有一定的內(nèi)部?jī)?yōu)勢(shì)，但外部環(huán)境存在威脅，應(yīng)采取多元化戰(zhàn)略，利用自己的優(yōu)勢(shì)，在多樣化經(jīng)營(yíng)上尋找長(zhǎng)期發(fā)展的機(jī)會(huì)；或進(jìn)一步增強(qiáng)自身競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，以對(duì)抗競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的威脅。

　　（2）東富汽車SWOT分析如下：

　　優(yōu)勢(shì)

　　整車的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率高。

　　擁有品牌和聲譽(yù)優(yōu)勢(shì)。

　　除整車生產(chǎn)外，還擁有銷售服務(wù)網(wǎng)絡(luò)、關(guān)鍵零部件體系和汽車金融業(yè)務(wù)，產(chǎn)業(yè)鏈比較完備。

　　擁有諸多專利權(quán)，技術(shù)創(chuàng)新能力強(qiáng)。

　　通過(guò)規(guī)模生產(chǎn)及自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的研發(fā)所擁有的成本優(yōu)勢(shì)。

　　率先進(jìn)入新能源汽車領(lǐng)域的研制。

　　研發(fā)人員占比高（研發(fā)實(shí)力強(qiáng)），擁有科研人才儲(chǔ)備優(yōu)勢(shì)。

　　劣勢(shì)

　　業(yè)務(wù)迅速拓展所需人才資源的不足。

　　發(fā)展資金的短缺。

　　機(jī)會(huì)

　　國(guó)家政策鼓勵(lì)支持汽車行業(yè)發(fā)展。

　　宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境等推動(dòng)汽車市場(chǎng)的較快增長(zhǎng)。

　　城鎮(zhèn)化的加快推進(jìn)導(dǎo)致三、四線城市的汽車市場(chǎng)需求的快速增長(zhǎng)。

　　新能源汽車市場(chǎng)未來(lái)發(fā)展?jié)摿�巨大�?/P>

　　威脅

　　勞動(dòng)力成本上升。

　　國(guó)內(nèi)汽車企業(yè)產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張及跨國(guó)汽車企業(yè)加大對(duì)中國(guó)市場(chǎng)投資，使得未來(lái)競(jìng)爭(zhēng)加劇。

　　產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張將導(dǎo)致產(chǎn)能過(guò)剩，可能引發(fā)價(jià)格戰(zhàn)。

　　交通擁堵、停車費(fèi)上漲、油價(jià)高企、環(huán)保意識(shí)加強(qiáng)等不利于汽車消費(fèi)。

　　國(guó)家出臺(tái)有關(guān)汽車排放和燃油消耗的法規(guī)逐步趨于嚴(yán)苛，將限制傳統(tǒng)汽車市場(chǎng)的發(fā)展。

　　新能源汽車對(duì)傳統(tǒng)汽車存在替代的威脅。

　　2.（1）東富汽車發(fā)行股份購(gòu)買東靈公司股權(quán)資產(chǎn)的交易不構(gòu)成重大資產(chǎn)重組。理由：

　　根據(jù)2010年度經(jīng)審計(jì)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告，東靈公司資產(chǎn)總額35億元占東富汽車合并資產(chǎn)總額350億元的比例為35/350=10%，低于50%；

　　東靈公司營(yíng)業(yè)收入45億元占東富汽車合并營(yíng)業(yè)收入225億元的比例為45/225=20%，低于50%；

　　東富汽車為購(gòu)買東靈公司股權(quán)而發(fā)行股份的市值為28億元占東富汽車合并凈資產(chǎn)70億元的比例為28/70=40%，低于50%；

　　以上三項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)均低于50%，根據(jù)《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》的相關(guān)規(guī)定，東富汽車的本次交易不構(gòu)成重大資產(chǎn)重組。

　　（2）根據(jù)《上市公司非公開發(fā)行股票實(shí)施細(xì)則》，發(fā)行對(duì)象認(rèn)購(gòu)東富汽車非公開發(fā)行股票的發(fā)行價(jià)格不低于定價(jià)基準(zhǔn)日前20個(gè)交易日公司股票均價(jià)的90%。這里所稱“定價(jià)基準(zhǔn)日”，是指計(jì)算發(fā)行底價(jià)的基準(zhǔn)日，可以為關(guān)于本次非公開發(fā)行股票的董事會(huì)決議公告日、股東大會(huì)決議公告日，也可以為發(fā)行期的首日。

　　3.（1）觀點(diǎn)1不妥。

　　理由：根據(jù)《上市公司收購(gòu)管理辦法》，以協(xié)議方式進(jìn)行上市公司收購(gòu)的，在收購(gòu)過(guò)渡期內(nèi)，收購(gòu)人不得通過(guò)控股股東提議改選上市公司董事會(huì)。

　　建議：通常情況下，東富汽車只能在股份發(fā)行結(jié)束獲得東靈公司控股權(quán)后才能提議改選東靈公司董事會(huì)。

　�。�2）觀點(diǎn)2不妥。

　　理由：由于本次交易中發(fā)行人東富汽車構(gòu)成與控股股東東富集團(tuán)之間的關(guān)聯(lián)交易，因此，根據(jù)有關(guān)規(guī)定，上市公司董事與董事會(huì)會(huì)議決議事項(xiàng)所涉及的企業(yè)有關(guān)聯(lián)關(guān)系的，不得對(duì)該項(xiàng)決議行使表決權(quán)，也不得代理其他董事行使表決權(quán)。

　　根據(jù)有關(guān)規(guī)定，董事會(huì)會(huì)議所作決議必須經(jīng)全體董事過(guò)半數(shù)通過(guò)，而不是三分之二以上通過(guò)。

　　建議：董事會(huì)會(huì)議所作決議須經(jīng)無(wú)關(guān)聯(lián)關(guān)系的董事過(guò)半數(shù)通過(guò)。

　�。�3）觀點(diǎn)3不妥。

　　理由：根據(jù)有關(guān)規(guī)定，重大關(guān)聯(lián)交易（指上市公司擬與關(guān)聯(lián)人達(dá)成的總額高于300萬(wàn)元或高于上市公司最近經(jīng)審計(jì)凈資產(chǎn)值的5%的關(guān)聯(lián)交易）應(yīng)由獨(dú)立董事認(rèn)可后，提交董事會(huì)討論。本次交易屬于關(guān)聯(lián)交易，且交易金額為28億元已超過(guò)300萬(wàn)元。

　　建議：本次交易屬于重大關(guān)聯(lián)交易，應(yīng)由獨(dú)立董事認(rèn)可并發(fā)表意見后才能提交董事會(huì)討論。

　　（4）觀點(diǎn)4不妥。

　　理由：本次交易中發(fā)行人東富汽車與控股股東東富集團(tuán)之間構(gòu)成重大關(guān)聯(lián)交易，關(guān)聯(lián)股東應(yīng)當(dāng)回避表決。

　　建議：股東大會(huì)就本次發(fā)行事項(xiàng)作出的決議，必須經(jīng)出席會(huì)議的股東所持表決權(quán)的2/3以上通過(guò)，但關(guān)聯(lián)股東東富集團(tuán)應(yīng)當(dāng)回避。

　　（5）觀點(diǎn)5正確。

　　理由：根據(jù)《上市公司非公開發(fā)行股票實(shí)施細(xì)則》，發(fā)行對(duì)象屬于上市公司的控股股東的，其認(rèn)購(gòu)的股份自發(fā)行結(jié)束之日起36個(gè)月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓。

　�。�6）觀點(diǎn)6不妥。

　　理由：根據(jù)《上市公司非公開發(fā)行股票實(shí)施細(xì)則》，發(fā)行對(duì)象屬于上市公司的控股股東或其控制的關(guān)聯(lián)人的，其認(rèn)購(gòu)的股份自發(fā)行結(jié)束之日起36個(gè)月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓。而東海公司是東富汽車控股股東東富集團(tuán)的子公司，構(gòu)成上市公司控股股東控制的關(guān)聯(lián)人。

　　建議：東海公司認(rèn)購(gòu)的股份自發(fā)行結(jié)束之日起36個(gè)月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓。

　　4.（1）免于以要約收購(gòu)增持股份的事項(xiàng)

　　收購(gòu)人與出讓人能夠證明本次轉(zhuǎn)讓未導(dǎo)致上市公司的實(shí)際控制人發(fā)生變化。上市公司面臨嚴(yán)重財(cái)務(wù)困難，收購(gòu)人提出的挽救公司的重組方案取得該公司股東大會(huì)批準(zhǔn)，且收購(gòu)人承諾3年內(nèi)不轉(zhuǎn)讓其在該公司中所擁有的權(quán)益。

　　經(jīng)上市公司股東大會(huì)非關(guān)聯(lián)股東批準(zhǔn)，收購(gòu)人取得上市公司向其發(fā)行的新股，導(dǎo)致其在該公司擁有權(quán)益的股份超過(guò)該公司已發(fā)行股份的30%，收購(gòu)人承諾3年內(nèi)不轉(zhuǎn)讓本次向其發(fā)行的新股，且公司股東大會(huì)同意收購(gòu)人免于發(fā)出要約。

　　中國(guó)證監(jiān)會(huì)為適應(yīng)證券市場(chǎng)發(fā)展變化和保護(hù)投資者合法權(quán)益的需要而認(rèn)定的其他情形。

　�。�2）東富汽車和東靈公司由于同受東富集團(tuán)控制，東富汽車收購(gòu)東靈公司后并未導(dǎo)致上市公司最終的實(shí)際控制人發(fā)生變化，因此，該收購(gòu)行為屬于中國(guó)證監(jiān)會(huì)免于要約收購(gòu)的豁免情形。

　　5.細(xì)分戰(zhàn)略的判斷及理由：

　　戰(zhàn)略1“自主品牌營(yíng)銷戰(zhàn)略”屬于發(fā)展戰(zhàn)略中的密集型戰(zhàn)略-市場(chǎng)開發(fā)（現(xiàn)有產(chǎn)品和新市場(chǎng)）。

　　理由：通過(guò)三四線城市、東南亞市場(chǎng)的營(yíng)銷開發(fā)，將現(xiàn)有自主品牌產(chǎn)品打入新市場(chǎng)。

　　戰(zhàn)略2“差異化產(chǎn)品戰(zhàn)略” 屬于發(fā)展戰(zhàn)略中的密集型戰(zhàn)略--產(chǎn)品開發(fā)（新產(chǎn)品和現(xiàn)有市場(chǎng)）

　　理由：在原有市場(chǎng)上，針對(duì)消費(fèi)者差異化需求而研制新車型。

　　戰(zhàn)略3“國(guó)際化并購(gòu)戰(zhàn)略”屬于發(fā)展戰(zhàn)略中的一體化戰(zhàn)略--橫向一體化戰(zhàn)略。

　　理由：國(guó)際同行的收購(gòu)能夠引入國(guó)際優(yōu)質(zhì)資源和領(lǐng)先技術(shù)，從而實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)，以增強(qiáng)自身實(shí)力。

　　戰(zhàn)略4“產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同戰(zhàn)略” 屬于發(fā)展戰(zhàn)略中的一體化戰(zhàn)略--縱向一體化戰(zhàn)略。

　　理由：通過(guò)零部件、商貿(mào)服務(wù)等上下游的有效整合，保證關(guān)鍵投入的質(zhì)量，有效控制交易成本。

　　戰(zhàn)略5“新能源汽車戰(zhàn)略” 屬于發(fā)展戰(zhàn)略中的密集型戰(zhàn)略--多元化（新產(chǎn)品和新市場(chǎng)）（注：或者“多元化戰(zhàn)略（相關(guān)多元化）”）。

　　理由：新能源汽車有別于燃料傳統(tǒng)汽車，與現(xiàn)有產(chǎn)品和市場(chǎng)分屬不同領(lǐng)域。

　　6.獨(dú)立董事李敏觀點(diǎn)分析如下

　　觀點(diǎn)1不妥。

　　理由：轉(zhuǎn)股價(jià)格即轉(zhuǎn)換發(fā)生時(shí)投資者為取得普通股每股所支付的實(shí)際價(jià)格。而可轉(zhuǎn)換公司債券的最低價(jià)值，應(yīng)當(dāng)是債券價(jià)值和轉(zhuǎn)換價(jià)值兩者中較高者，這是市場(chǎng)套利的結(jié)果。通常情況下，轉(zhuǎn)換價(jià)格比發(fā)行時(shí)的股價(jià)高出20%-30%。

　　觀點(diǎn)2不妥。

　　理由：可轉(zhuǎn)換公司債券向投資者提供了轉(zhuǎn)為股權(quán)投資的選擇權(quán)，使之有機(jī)會(huì)轉(zhuǎn)為普通股并分享公司更多的收益，因此投資者愿意接受可轉(zhuǎn)換公司債券的票面利率低于同一條件下的普通債券的利率。

　　觀點(diǎn)3不妥。

　　理由：贖回條款是可轉(zhuǎn)換公司債券的發(fā)行公司可以在債券到期日之前提前贖回債券的規(guī)定。設(shè)置贖回條款一方面是為了促使債券持有人轉(zhuǎn)換股份，另一方面還可以使發(fā)行公司避免市場(chǎng)利率下降后，繼續(xù)向債券持有人按較高的債券票面利率支付利息所蒙受的損失，所以實(shí)際是對(duì)發(fā)行公司的保護(hù)。

　　回售條款是在可轉(zhuǎn)換公司債券發(fā)行公司的股票價(jià)格達(dá)到某種惡劣程度時(shí)，債券持有人有權(quán)按照約定的價(jià)格將可轉(zhuǎn)換公司債券賣給發(fā)行公司的有關(guān)規(guī)定。設(shè)置回售條款是為了保護(hù)債券投資人的利益，使他們能夠避免遭受過(guò)大的投資損失，從而降低投資風(fēng)險(xiǎn)。合理的回售條款可以增加投資者的安全感，因而有利于吸引投資者購(gòu)買可轉(zhuǎn)換公司債券。

　　觀點(diǎn)4不妥。

　　理由：根據(jù)我國(guó)《上市公司證券發(fā)行管理辦法》規(guī)定，可轉(zhuǎn)換公司債券自發(fā)行結(jié)束之日起6個(gè)月后方可轉(zhuǎn)換為公司股票，這是法定要求。

　　7.（1）發(fā)展戰(zhàn)略一般可以采用三種途徑：

　　外部發(fā)展（并購(gòu)）。外部發(fā)展是指企業(yè)通過(guò)取得外部經(jīng)營(yíng)資源謀求發(fā)展的戰(zhàn)略。外部發(fā)展的狹義內(nèi)涵是并購(gòu)，并購(gòu)包括收購(gòu)與合并。

　　內(nèi)部發(fā)展（新建）。內(nèi)部發(fā)展指企業(yè)利用自身內(nèi)部資源謀求發(fā)展的戰(zhàn)略。

　　戰(zhàn)略聯(lián)盟。戰(zhàn)略聯(lián)盟是指兩個(gè)或兩個(gè)以上經(jīng)營(yíng)實(shí)體之間為了達(dá)到某種戰(zhàn)略目的而建立的一種合作關(guān)系。

　�。�2）東富汽車增持Phoenix China公司1%股權(quán)的交易所選取的途徑類型為外部發(fā)展（并購(gòu)），動(dòng)因如下：

　　避開進(jìn)入壁壘，迅速進(jìn)入，爭(zhēng)取市場(chǎng)機(jī)會(huì)，規(guī)避各種風(fēng)險(xiǎn)。

　　獲得協(xié)同效應(yīng)。

　　克服企業(yè)負(fù)外部性，減少競(jìng)爭(zhēng)，增強(qiáng)對(duì)市場(chǎng)的控制力。

　�。�3）并購(gòu)前東富汽車分別選取過(guò)的途徑類型：

　　自1990年起，選取的途徑類型為戰(zhàn)略聯(lián)盟（功能性協(xié)議）（注：或“契約式戰(zhàn)略聯(lián)盟”）。

　　自2001年起，選取的途徑類型為戰(zhàn)略聯(lián)盟（合資企業(yè)）。

　�。�4）區(qū)別

　　投入及靈活性方面：合資企業(yè)式戰(zhàn)略聯(lián)盟有出資明確約定，初始投入較大，轉(zhuǎn)置成本較高，投資難度大，靈活性差；而契約式戰(zhàn)略聯(lián)盟不存在這類問(wèn)題，稱為無(wú)資產(chǎn)性投資的戰(zhàn)略聯(lián)盟，具有較好的靈活性。

　　經(jīng)濟(jì)實(shí)體方面：合資企業(yè)式戰(zhàn)略聯(lián)盟要求組成具有法人地位的經(jīng)濟(jì)實(shí)體，對(duì)資源配置、出資比例、管理結(jié)構(gòu)和利益分配均有嚴(yán)格規(guī)定；而契約式戰(zhàn)略聯(lián)盟無(wú)須組成經(jīng)濟(jì)實(shí)體，也無(wú)須常設(shè)機(jī)構(gòu)，結(jié)構(gòu)比較松散，協(xié)議本身在某種意義上只是無(wú)限制性的“意向備忘錄”。

　　利益分配方面：合資企業(yè)式戰(zhàn)略聯(lián)盟要求按出資比例分配利益；而契約式戰(zhàn)略聯(lián)盟中各方可根據(jù)各自的情況，在各自承擔(dān)的工作環(huán)節(jié)上從事經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，獲取各自的收益。

　　雙方合作信任感和穩(wěn)定性方面：合資企業(yè)式戰(zhàn)略聯(lián)盟有利于擴(kuò)大企業(yè)的資金實(shí)力，并通過(guò)“擁有”對(duì)方的形式，增強(qiáng)雙方的信任感和責(zé)任感，因而更利于長(zhǎng)久合作；而契約式戰(zhàn)略聯(lián)盟對(duì)控制能力較差，松散的組織缺乏穩(wěn)定性和長(zhǎng)遠(yuǎn)利益，聯(lián)盟內(nèi)成員之間的溝通不充分，組織效率低下等。

　　8.（1）優(yōu)先股發(fā)行條件的判斷

　　在發(fā)行主體合規(guī)性方面，符合規(guī)定。

　　發(fā)行主體合規(guī)的理由：公開發(fā)行優(yōu)先股的發(fā)行人限于證監(jiān)會(huì)規(guī)定的上市公司，而東富汽車為上市公司。

　　在發(fā)行股份數(shù)量方面，符合規(guī)定。

　　發(fā)行股數(shù)合規(guī)的理由：公司已發(fā)行的優(yōu)先股不得超過(guò)公司普通股股份總數(shù)的50%，而東富汽車本次發(fā)行的優(yōu)先股股數(shù)為5000萬(wàn)股占公司普通股股份總數(shù)10億股的5%，未超過(guò)50%。

　　在發(fā)行金額方面，符合規(guī)定。

　　發(fā)行金額合規(guī)的理由：公司籌資金額不得超過(guò)發(fā)行前凈資產(chǎn)的50%，而東富汽車本次籌資總額為5億元，占公司凈資產(chǎn)80億元的6.25%，未超過(guò)50%。

　�。�2）優(yōu)先股籌資特點(diǎn)

　　與債券相比，不支付股利不會(huì)導(dǎo)致公司破產(chǎn)。

　　與普通股相比，發(fā)行優(yōu)先股一般不會(huì)稀釋股東權(quán)益。

　　無(wú)期限的優(yōu)先股沒(méi)有到期期限，不需要償還本金。

　　優(yōu)先股股利不可以稅前扣除，是優(yōu)先股籌資的稅收劣勢(shì)；而公司購(gòu)買優(yōu)先股所獲股利免稅，是優(yōu)先股籌資的稅收優(yōu)勢(shì)。兩者可以完全抵消，使優(yōu)先股利率與債券趨于一致。對(duì)于虧損公司或有效稅率較低的公司來(lái)說(shuō)，稅收劣勢(shì)不發(fā)揮作用或作用很小，因此這類公司成為大多數(shù)優(yōu)先股的發(fā)行人。

　　優(yōu)先股的股利支付雖然沒(méi)有法律約束，但是經(jīng)濟(jì)上的約束使公司傾向于按時(shí)支付其股利。因此，優(yōu)先股的股利通常被視為固定成本，與負(fù)債籌資沒(méi)有什么差別，都會(huì)增加公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)并進(jìn)而增加普通股的成本。

　　（3）優(yōu)先股股東主要權(quán)利和義務(wù)

　　優(yōu)先分配利潤(rùn)。優(yōu)先股股東按照約定的票面股息率，優(yōu)先于普通股股東分配公司利潤(rùn)。公司應(yīng)當(dāng)以現(xiàn)金的形式向優(yōu)先股股東支付股息，在完全支付約定的股息之前，不得向普通股股東分配利潤(rùn)。

　　優(yōu)先分配剩余財(cái)產(chǎn)。公司因解散、破產(chǎn)等原因進(jìn)行清算時(shí)，公司財(cái)產(chǎn)在按照公司法和破產(chǎn)法有關(guān)規(guī)定進(jìn)行清償后的剩余財(cái)產(chǎn)，應(yīng)當(dāng)優(yōu)先向優(yōu)先股股東支付未派發(fā)的股息和公司章程約定的清算金額，不足以支付的按照優(yōu)先股股東持股比例分配。

　　優(yōu)先股的轉(zhuǎn)換和回購(gòu)。公司可以在公司章程中規(guī)定優(yōu)先股轉(zhuǎn)換為普通股、發(fā)行人回購(gòu)優(yōu)先股的條件、價(jià)格和比例。轉(zhuǎn)換選擇權(quán)或回購(gòu)選擇權(quán)可規(guī)定由發(fā)行人或優(yōu)先股股東行使。發(fā)行人要求回購(gòu)優(yōu)先股的，必須完全支付所欠股息。優(yōu)先股回購(gòu)后相應(yīng)減記發(fā)行在外的優(yōu)先股股份總數(shù)。

　　優(yōu)先股的表決權(quán)。除法律規(guī)定的特殊情況外，優(yōu)先股股東不出席股東大會(huì)會(huì)議，所持股份沒(méi)有表決權(quán)。

　　9.（1） Value of 1% of Phoenix China’s shares using the P/E ratio model=0.2×15=RMB 300 million.

　�。�2） Value of 1% of Phoenix China’s shares using the P/B ratio model=1.25×2=RMB 250 million.

　�。�3） The shares that are transacted in market are generally the minority shares and usually share prices only measure and reflect values of the minority shares.Controlling shareholders don’t participate in daily share transactions. Once they do participate in share transactions, share prices will increase rapidly and drastically, even to the amount that are times as much as the value of minority shares.

　　From the view of minority investors, current share price is the fair market value of the company’s stocks. It represents the present value of cash flow that the company can bring to investors by current management under current strategic circumstances. For investors that seek right of control, the fair market value of the company’s stocks is the present value of future cash flow that the company can bring to investors through restructuring, management improvement and change of strategies.The difference between the above two market values is referred to as premium for the right of control.

　　Therefore, as the transaction involves the purchase of ownerships/seeking of control, the premium offered has reasonable grounds despite the fact that the purchase price is higher than the values assessed using the P/E ratio model and the P/B ratio model.

　　10.（1） Estimated earnings per share （EPS） for 2014

　　Earnings per share （EPS） in Plan 1=[124,950-50,000×10%×（1-25%）]/100,000=1.21

　　Earnings per share （EPS） in Plan 2=（124,950-50,000×15%）/100,000=1.17

　　Earnings per share （EPS） in Plan 3=124,950/（100,000+5,000）=1.19

　　（2） EBIT corresponding to the EPS indifferent point in Plan 1 and Plan 3:

　�。‥BIT-10,000-50,000×10%）×（1-25%）/100,000=（EBIT-10,000）×（1-25%）/（100,000+5,000）

　　EBIT=RMB1.15 billion （or 1,150 million）

　�。�3） EBIT corresponding to the EPS indifferent point in Plan 2 and Plan 3:

　　[（EBIT-10,000）×（1-25%）-50,000×15%]/100000=（EBIT-10000）×（1-25%）/（100000+5000）

　　EBIT=RMB2.2 billion （or 2,200 million）

　　11. Based on the information provided in Materials 4, calculate the after-tax financing costs in each of the three financing plans. Further, briefly explain the key external factors that affect the value of financing costs.（3.5分）

　　Answer：

　　（1） After-tax financing costs are calculated as follows:

　　After-tax financing cost for bonds in Plan 1=10%×（1-25%）=7.5%

　　After-tax financing cost for preferred stocks in Plan 2 is 15%

　　After-tax financing cost for common stocks in Plan 3= [0.6×（1+10%）]/10+10%=16.6%

　�。�2） Key external factors that affect the value of financing costs:

　　Interest rate. When interest rate increases, so does the financing cost. Accordingly, the value of investment will decrease, so to discourage the company’s investment activities. When interest rate decreases, so does the financing cost, so to encourage the company’s investment.

　　Market risk premium. Market risk premiums are determined by the demand and supply in capital markets. Market risk premiums have impact over cost of gaining control. When such cost increases, companies tend to increase debt financing, which will push cost of debt financing up.

　　Tax rate. Changes in tax rates directly impact the after-tax debt costs and the weighted

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