可持續(xù)增長率的測算_2025年注會財管學習要點

來源：東奧會計在線責編：mayuxuan2025-04-03 14:14:42

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在注會財管考試中，“可持續(xù)增長率的測算”是評估企業(yè)增長與財務資源匹配度的核心工具，常以綜合題形式考察，對理解增長極限與財務政策聯(lián)動性至關重要。學習時需厘清四大財務比率（銷售凈利率、資產(chǎn)周轉率等）對增長率的影響邏輯，警惕“不增發(fā)新股”的前提假設。

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可持續(xù)增長率的測算_2025年注會財管學習要點

【所屬章節(jié)】

第二章：財務報表分析和財務預測

第四節(jié)：增長率與資本需求的測算

【知識點】

可持續(xù)增長率的測算

（一）含義

可持續(xù)增長率是指不發(fā)行新股或回購股票，不改變經(jīng)營效率（不改變營業(yè)凈利率和資產(chǎn)周轉率）和財務政策（不改變負債/權益比和利潤留存率）時，其下期銷售所能達到的最大增長率。

（二）假設條件

假設	對應指標或等式
（1）公司營業(yè)凈利率將維持當前水平，并且可以涵蓋增加負債的利息	營業(yè)凈利率不變
（2）公司資產(chǎn)周轉率將維持當前水平	資產(chǎn)周轉率不變
（3）公司目前的資本結構是目標結構，并且打算繼續(xù)維持下去	權益乘數(shù)不變或資產(chǎn)負債率不變
（4）公司目前的利潤留存率是目標利潤留存率，并且打算繼續(xù)維持下去	利潤留存率不變
（5）不愿意或者不打算增發(fā)新股（包括股份回購，下同）	增加的所有者權益 =增加的留存收益

（三）可持續(xù)增長率的計算

可持續(xù)增長率=滿足一定前提條件下的銷售增長率

因為資產(chǎn)周轉率不變：銷售增長率=總資產(chǎn)增長率

因為資本結構不變：總資產(chǎn)增長率=所有者權益增長率

因為不增發(fā)新股：

可持續(xù)增長率的計算

1.根據(jù)期初股東權益計算可持續(xù)增長率

可持續(xù)增長率=營業(yè)凈利率×期末總資產(chǎn)周轉率×期末總資產(chǎn)期初權益乘數(shù)×本期利潤留存率

=期初權益本期凈利率×利潤留存率

2.根據(jù)期末股東權益計算的可持續(xù)增長率

可持續(xù)增長率

可持續(xù)增長率=滿足一定前提條件下的銷售增長率

因為資產(chǎn)周轉率不變：銷售增長率=總資產(chǎn)增長率

因為資本結構不變：總資產(chǎn)增長率=所有者權益增長率

因為不增發(fā)新股：

本期增加留存收益/期末股東權益

=期末總資產(chǎn)周轉率×期末權益乘數(shù)×營業(yè)凈利率×本期利潤留存率

=期末權益凈利率×本期利潤留存率

根據(jù)期末股東權益計算的可持續(xù)增長率公式：

可持續(xù)增長率

3.基于管理用財務報表的可持續(xù)增長率

（1）假設條件

假設	對應指標或等式
（1）公司營業(yè)凈利率將維持當前水平，并且可以涵蓋增加負債的利息	營業(yè)凈利率不變
（2）公司凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉率將維持當前水平	凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉率不變
（3）公司目前的資本結構是目標結構（凈財務杠桿不變），并且打算繼續(xù)維持下去	凈經(jīng)營資產(chǎn)權益乘數(shù)不變
（4）公司目前的利潤留存率是目標利潤留存率，并且打算繼續(xù)維持下去	利潤留存率不變
（5）不愿意或者不打算增發(fā)新股（包括股票回購，下同）	增加的所有者權益 =增加的留存收益

（2）計算公式

①根據(jù)期初股東權益計算的可持續(xù)增長率：

可持續(xù)增長率=營業(yè)凈利率×期末凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉次數(shù)×期末凈經(jīng)營資產(chǎn)期初權益乘數(shù)×本期利潤留存率=期初權益本期凈利率×本期利潤留存率

②根據(jù)期末股東權益計算：

可持續(xù)增長率

=營業(yè)凈利率×期末凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉次數(shù)×期末凈經(jīng)營資產(chǎn)權益乘數(shù)×本期利潤留存率/（1-營業(yè)凈利率×期末凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉次數(shù)×期末凈經(jīng)營資產(chǎn)權益乘數(shù)×本期利潤留存率）

=期末權益凈利率×本期利潤留存率/（1?期末權益凈利率×本期利潤留存率）

（四）確定高增長時注意的問題

可持續(xù)增長的思想，不是說企業(yè)的增長不可以高于或低于可持續(xù)增長率。問題在于管理人員必須事先預計并且加以解決在公司超過可持續(xù)增長率之上的增長所導致的財務問題。

確定高增長時注意的問題