資本資產定價模型_2025注會《財管》考點搶先學

來源：東奧會計在線責編：劉碩2024-09-19 13:46:28

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注冊會計師《財管》中“資本資產定價模型”有一定的圖示解釋，考生可以根據(jù)圖示與表格進行具象化的理解。同時，死記硬背公式并不可取，建議理解公式的底層邏輯，便于對公式進行推導與演算。

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資本資產定價模型

資本資產定價模型的研究對象，是充分組合情況下風險與要求的收益率之間的均衡關系。

（一）系統(tǒng)風險的衡量指標

1.單項資產的β系數(shù)

β系數(shù)反映了相對于市場組合的平均風險而言單項資產系統(tǒng)風險的大小。

結論

市場組合相對于它自己的貝塔系數(shù)是1。

β=1，說明該資產的系統(tǒng)風險程度與市場組合的風險一致；

β＞1，說明該資產的系統(tǒng)風險程度大于整個市場組合的風險；

β＜1，說明該資產的系統(tǒng)風險程度小于整個市場組合的風險；

β=0，說明該資產的系統(tǒng)風險程度等于0。

提示

絕大多數(shù)資產的β系數(shù)是大于零的。如果β系數(shù)是負數(shù)，表明這類資產收益與市場平均收益的變化方向相反。

（2）計算方法

①回歸直線法

利用該股票收益率與整個資本市場平均收益率的線性關系，利用回歸直線方程求斜率的公式，即可得到該股票的β值。

求解回歸方程y=a+bx系數(shù)的計算公式如下：

或：利用聯(lián)立方程求解a和b:

Σy=na+bΣx

Σxy=aΣx+bΣx2

②定義法

公式

βJ=

影響因素

（1）該股票與整個股票市場的相關性（同向）；

（2）股票自身的標準差（同向）；

（3）整個市場的標準差（反向）。

2.證券資產組合的系統(tǒng)風險系數(shù)

含義	計算
投資組合的β系數(shù)是組合內所有單項資產β系數(shù)的加權平均數(shù)，權數(shù)為各種資產在投資組合中所占的比重	βp=∑Wiβi

總結

標準差：衡量整體風險，組合的標準差不是加權平均標準差（除非r=1）。

β：衡量系統(tǒng)風險，組合的β是加權平均的β。

（二）資本資產定價模型（CAPM）和證券市場線（SML）

資本資產定價模型的研究對象，是充分組合情況下風險與要求的收益率之間的均衡關系。

資本資產

定價模型的

基本表達式

根據(jù)風險與收益的一般關系：

必要收益率=無風險收益率+風險附加率
資本資產定價模型的表達形式：

Ri=Rf+β×（Rm-Rf）

證券市場線

證券市場線就是關系式：Ri=Rf+β×（Rm-Rf）所代表的直線

①橫軸（自變量）：β系數(shù)；

②縱軸（因變量）：Ri必要報酬率；

③斜率：（Rm-Rf）市場風險溢價率（市場風險補償率）；

④截距：Rf無風險報酬率。

提示

市場風險溢價率（Rm-Rf）反映市場整體對風險的偏好，如果風險厭惡程度高，則證券市場線的斜率（Rm-Rf）的值就大。

（三）證券市場線與資本市場線的比較

折線02

1.證券市場線與資本市場線的相同點：截距相同，都是Rf。

2.證券市場線與資本市場線的區(qū)別

項目	證券市場線	資本市場線
縱軸	必要報酬率（或期望報酬率）	期望報酬率
橫軸（測度風險的工具）	單項資產或資產組合對于整個市場組合方差的貢獻程度即β系數(shù)	整個資產組合的標準差
斜率	斜率=（Rm-Rf）	斜率=（Rm-Rf）/σM
描述的內容	描述的是市場均衡條件下單項資產或資產組合（無論是否已經有效地分散風險）的必要報酬與風險之間的關系	描述的是由風險資產和無風險資產構成的投資組合的有效邊界，是由最有效的風險資產組合（即市場組合）和無風險資產構成的投資組合的期望報酬與風險之間的關系
斜率與投資人對待風險態(tài)度的關系	市場整體對風險的厭惡感越強，證券市場線的斜率越大	投資者個人對風險的態(tài)度僅僅影響借入或貸出的資金量，不影響最佳風險資產組合