財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的衡量——注會(huì)財(cái)管知識(shí)點(diǎn)解讀

來源：東奧會(huì)計(jì)在線責(zé)編：馮婷婷2024-05-10 17:59:31

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這一知識(shí)點(diǎn)是注會(huì)考試中的重點(diǎn)，是注會(huì)考試中客觀題的常考點(diǎn)。

財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的衡量-大

（一）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

含義：財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指由于企業(yè)運(yùn)用債務(wù)融資方式而產(chǎn)生的喪失償付能力的風(fēng)險(xiǎn)。（固定支付義務(wù)）

提示：這種風(fēng)險(xiǎn)最終是由普通股股東承擔(dān)的

（二）財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)

概念：在某一固定的債務(wù)與權(quán)益融資結(jié)構(gòu)下，由于固定性融資成本（債務(wù)利息或優(yōu)先股股息）的存在，息稅前利潤(rùn)的變動(dòng)引起每股收益產(chǎn)生更大程度變動(dòng)的現(xiàn)象

作用：財(cái)務(wù)杠桿反映了權(quán)益資本收益的波動(dòng)性，用以評(píng)價(jià)企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

（三）財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)

財(cái)務(wù)杠桿的大小一般用財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)DFL表示。（DFL：degree of financial leverage）

1.定義式

含義：財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)（DFL），是普通股收益變動(dòng)率與息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率的比值

公式：DFL=普通股收益變動(dòng)率/息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率=EPS變動(dòng)率/EBIT變動(dòng)率=?EPS/EPS₀/（?EBIT/EBIT₀）

作用：用于預(yù)測(cè)。

例如：用簡(jiǎn)化公式計(jì)算出DFL=2，

預(yù)計(jì)下期?EBIT/EBIT₀=10%，則根據(jù)定義式，推出?EPS/EPS₀=DFL×?EBIT/EBIT₀=20%

2.簡(jiǎn)化式

在不存在優(yōu)先股股息的情況下	DFL=基期息稅前利潤(rùn)/基期利潤(rùn)總額=EBIT0/EBIT0-I
如果企業(yè)既存在固定利息的債務(wù)，也存在固定股息的優(yōu)先股	DFL=EBIT₀/[EBIT₀-I-PD/（1-T）] 提示：分母是歸屬于普通股股東的稅前利潤(rùn)
在實(shí)際工作中，還可用公式計(jì)算單一產(chǎn)品的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)	DFL=Q₀(P-V)-F/[Q₀(P-V)-F-I-（PD/（1-T））]

作用：用于計(jì)算。

根據(jù)基期數(shù)據(jù)計(jì)算下期財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)，用來預(yù)測(cè)在基期基礎(chǔ)上，當(dāng)下期EBIT變化一定的百分比時(shí)，EPS變化是EBIT變化的多少倍。

說明：

I、PD同時(shí)等于0， DFL=1，不存在財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)。

只要I、PD不同時(shí)等于0，則DFL＞1，存在財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)

注意：長(zhǎng)期租賃的租金（分期還款額）本身不是固定性融資成本，而租賃負(fù)債的利息才是固定性融資成本

解讀

相關(guān)結(jié)論

1.財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)“放大”了息稅前利潤(rùn)的變化（經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)）對(duì)每股收益的變動(dòng)程度，這種影響程度是財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的一種測(cè)度。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)不能脫離經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)而獨(dú)立存在，是“疊加”在經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)（息稅前利潤(rùn)的變動(dòng)性）基礎(chǔ)之上的風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越高、財(cái)務(wù)杠桿作用越大，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越大。

DFL=EBITEBIT-I=11-IEBIT=11-I（P-V）Q-F

注意I和EBIT的相對(duì)關(guān)系

2.每股收益是息稅前利潤(rùn)的函數(shù)（EBIT又是Q的函數(shù)），經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致息稅前利潤(rùn)變動(dòng)的同時(shí)，也必然導(dǎo)致每股收益的變動(dòng)。存在財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)（承擔(dān)固定性融資成本）的情況下，每股收益的變動(dòng)性是經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)共同作用的結(jié)果，即普通股股東既要承擔(dān)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，也要承擔(dān)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

EPS=[（EBIT-I）（1-T）-PD]/N

EBIT=（P-V）Q-F

3.在控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，不能只考慮負(fù)債融資的絕對(duì)量，而應(yīng)關(guān)注負(fù)債利息成本與盈利水平（息稅前利潤(rùn)）的相對(duì)關(guān)系。

提示：固定性融資成本是引發(fā)財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)的根源，但息稅前利潤(rùn)與固定性融資成本之間的相對(duì)水平?jīng)Q定了財(cái)務(wù)杠桿的大小，即財(cái)務(wù)杠桿的大小是由固定性融資成本（同向）和息稅前利潤(rùn)（反向）共同決定的。

影響因素	固定性融資成本（同向）	財(cái)務(wù)杠桿作用因固定性融資成本的存在而存在，固定性融資成本越高，財(cái)務(wù)杠桿作用越強(qiáng)、財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越大。如果企業(yè)不存在固定性融資成本，則不存在財(cái)務(wù)杠桿作用，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=1，即每股收益與息稅前利潤(rùn)等比例變動(dòng)。
影響因素	息稅前利潤(rùn)（反向）	息稅前利潤(rùn)越高，對(duì)固定性融資成本的保障程度越高，財(cái)務(wù)杠桿作用越低、財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越小。
操作方向	企業(yè)可以通過合理安排資本結(jié)構(gòu)，適度負(fù)債，使財(cái)務(wù)杠桿利益抵消財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)提高帶來的不利影響

此知識(shí)點(diǎn)是注會(huì)考試中的重點(diǎn)內(nèi)容，應(yīng)當(dāng)重點(diǎn)掌握。

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