投資項目折現(xiàn)率的估計_2020年注會《財管》重要知識點
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【內(nèi)容導(dǎo)航】
投資項目折現(xiàn)率的估計
【所屬章節(jié)】
第五章 投資項目資本預(yù)算——第43講 投資項目折現(xiàn)率的估計
【知識點】投資項目折現(xiàn)率的估計
投資項目折現(xiàn)率的估計
一、使用企業(yè)當(dāng)前加權(quán)平均資本成本作為投資項目的資本成本
應(yīng)同時具備兩個條件：
(1)項目的經(jīng)營風(fēng)險與企業(yè)當(dāng)前資產(chǎn)的平均經(jīng)營風(fēng)險相同;
(2)公司繼續(xù)采用相同的資本結(jié)構(gòu)為新項目籌資。
二、運用可比公司法估計投資項目的資本成本
1.可比公司法
適用范圍 | 如果新項目的經(jīng)營風(fēng)險與現(xiàn)有資產(chǎn)的平均經(jīng)營風(fēng)險顯著不同（不滿足等風(fēng)險假設(shè)） |
調(diào)整方法 | 尋找一個經(jīng)營業(yè)務(wù)與待評價項目類似的上市公司，以該上市公司的β值作為待評價項目的β值 |
計算步驟 | ①卸載可比企業(yè)財務(wù)杠桿： β資產(chǎn)=可比上市公司的β權(quán)益/[1+（1-T可比）×可比上市公司的負(fù)債/權(quán)益] ②加載目標(biāo)企業(yè)財務(wù)杠桿 目標(biāo)公司的β權(quán)益=β資產(chǎn)×[1+（1-T目標(biāo)）×目標(biāo)公司的負(fù)債/權(quán)益] ③根據(jù)目標(biāo)企業(yè)的β權(quán)益計算股東要求的報酬率 股東要求的報酬率=無風(fēng)險利率+β權(quán)益×市場風(fēng)險溢價 ④計算目標(biāo)企業(yè)的加權(quán)平均資本成本 加權(quán)平均資本成本=負(fù)債稅前成本×（1-所得稅稅率）×負(fù)債比重+股東權(quán)益成本×權(quán)益比重 |
【提示】β資產(chǎn)不含財務(wù)風(fēng)險，β權(quán)益既包含了項目的經(jīng)營風(fēng)險，也包含了目標(biāo)企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險。
2.擴展
若目標(biāo)公司待評價項目經(jīng)營風(fēng)險與公司原有經(jīng)營風(fēng)險一致，但資本結(jié)構(gòu)與公司原有資本結(jié)構(gòu)不一致(滿足等經(jīng)營風(fēng)險假設(shè)，但不滿足等資本結(jié)構(gòu)假設(shè))。
調(diào)整方法 | 以本公司的原有β作為待評價項目的β值 |
計算步驟 | ①卸載原有公司財務(wù)杠桿： β資產(chǎn)=原有公司的β權(quán)益/[1+（1-T原）×公司原有的產(chǎn)權(quán)比率] ②加載投資新項目后企業(yè)新的財務(wù)杠桿 公司新的β權(quán)益=β資產(chǎn)×[1+（1-T新）×公司新的產(chǎn)權(quán)比率] ③根據(jù)新的β權(quán)益計算股東要求的報酬率 股東要求的報酬率=無風(fēng)險利率+β權(quán)益×市場風(fēng)險溢價 ④計算新的加權(quán)平均資本成本 加權(quán)平均資本成本=負(fù)債稅前成本×（1-所得稅稅率）×新負(fù)債比重+權(quán)益成本×新權(quán)益比重 |
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