2006年新會計準則的發(fā)布，在事實上確立了資產負債表的最高地位，新準則也力圖引導投資者從關注企業(yè)短期利潤和績效轉為關注企業(yè)財務狀況及長期經營能力，從關注企業(yè)利潤表轉為資產負債表。

　　資產負債表也的確是企業(yè)最核心、最綜合的報表，利潤表僅反映單期的業(yè)績數(shù)據(jù)，它只不過解釋資產負債表上的“未分配利潤”的來龍去脈和明細，單看利潤表只能看出絕對績效是多少，看不出企業(yè)是用多少資本取得了這樣的績效;同樣，現(xiàn)金流量表是解釋資產負債表第一項“貨幣資金”變動的來龍去脈�？傊�，利潤表和現(xiàn)金流量表均是資產負債表的補充。

　　企業(yè)的長期經營能力和盈利只能靠企業(yè)的各種資產來實現(xiàn)，這些資產既包括各種短期的流動資產，也包括如固定資產、無形資產這樣的長期經營資產;既包括資產負債表上反映出來的表內資產，也包括企業(yè)在多年經營中自創(chuàng)的、但沒有交易基礎的表外資產，典型的表外資產就是商譽。現(xiàn)行會計準則將企業(yè)資產總體上分為了“經營性資產”和“金融資產”，盡管新準則將委托貸款和應收款項也劃為金融資產，但應收款項只是一種商業(yè)債權，是銷售政策的一種體現(xiàn)。

　　企業(yè)全部流動資產中，交易性金融資產算是金融資產，扣除掉交易性金融資產后的流動資產就是企業(yè)的經營性流動資產，這是企業(yè)全部資產中最有活力的部分，經營性流動資產中的貨幣資金部分是企業(yè)的血液，存貨管理水平及周轉能力直接關乎企業(yè)的銷售和財務績效，應收款項也直接與企業(yè)銷售相關，并與企業(yè)的貨幣資金密集相關。認真分析企業(yè)的經營性流動資產，對于深刻理解企業(yè)的財務狀況和真實的經營水平是大有幫助的。事實上，格老在其名著《證券分析》中也用了極大的篇幅來分析流動資產。

　　分析經營性流動資產可以從以下角度入手：

　　1、要注意企業(yè)所處行業(yè)的特征及企業(yè)本身的商業(yè)特性

　　不同的行業(yè)有不同的資產結構、技術特征、資本結構和獨特的經營規(guī)律。任何企業(yè)都是在一定的商業(yè)環(huán)境中經營的，因此分析企業(yè)的經營性流動資產，一定要有大局觀及足夠的靈活性，要思考不同行業(yè)的獨特特征，不能一概而論。同時，即使是同一行業(yè)的公司，也完全有不同的競爭定位和競爭策略，反映在財務上完全可能是不同的特征。

　　成功的投資者應該至少和公司管理人員一樣諳熟行業(yè)經濟規(guī)律，并對公司的競爭策略了如指掌。

　　2、要關注具體的資產項目

　　經營性流動資產涉及的會計科目有10多個，像“應收股利”、“應收利息”、“一年內到期的流動資產”這幾個則不是很重要，相信一般金額不會很大。其他的項目可以分為：貨幣資金、商業(yè)債權(包括應收賬款、應收票據(jù))、存貨、預付賬款、兩項劣質資產(指待攤費用和其他應收款)。對這些項目要結合歷史數(shù)據(jù)、同行數(shù)據(jù)，認真翻閱報表附注進行分析：

　　1)貨幣資金分析

　　其實“貨幣資金”這一項目甚至完全可以是一條選股的“訣竅”(know-how)，好公司由于較強的實力和經濟商譽，一般貨幣資金項目占資產比例較高。分析貨幣資金項目，主要是要結合現(xiàn)金流量表，看貨幣資金在過于一期中發(fā)生了怎樣的變動，這些貨幣資金變動主要是3項活動中的哪一項活動帶來的，如茅臺的貨幣資金項目很多，主要是賬面上有大量的預收款，這是一種很強的商業(yè)勢力和經濟商譽的表現(xiàn);而對于地產公司的萬科則遜色多了，其較大的貨幣資金主要是“籌資活動現(xiàn)金流量”帶來的，并非“經營活動現(xiàn)金流量”帶來的。優(yōu)秀的企業(yè)，一般都有不俗的長期現(xiàn)金存量，這本身就是公司實力的一種展現(xiàn)。當然，如果貨幣資金占比過大，也反映企業(yè)現(xiàn)金利用效率不太高。

　　2)存貨分析

　　存貨的占比在各行業(yè)有所不同，像地產公司一般此項余額占總資產的比重就較高，傳統(tǒng)制造業(yè)的公司、零售業(yè)的公司一般存貨占比也較高。

　　存貨一般可分為很多項，不同的行業(yè)一般分類還大不相同，拿典型的工業(yè)公司來說，存貨可分為原材料、半成品、產成品。通常來說，存貨增加不是好消息，表明企業(yè)的資金占用水平增加了，尤其是一些電子行業(yè)、食品行業(yè)的產成品存貨積壓通常是危險信號，不過對于白酒行業(yè)則是一個例外，白酒行業(yè)是最不怕存貨積壓的行業(yè)，存貨越存越值錢。

　　如果發(fā)現(xiàn)存貨余額大量增加，一定要翻閱報表附注，看看是哪一項存貨增加了，這里有幾條經驗之談：

　　①產成品存貨增加 這通常是企業(yè)需求量下降的信號，表現(xiàn)企業(yè)在未來可能被迫削價并計提減值準備;

　�、诎氤善反尕浽黾� 通常是好消息，可能標志著管理人員對未來的市場前景有較好的預期，期望銷售增長;

　�、墼�材料增加 通常表明生產和采購的效率低下，將導致銷售費用增加;也有可能是企業(yè)預期未來原材料將上漲，提前儲備原材料。

　　對于存貨占用水平較高的行業(yè)，存貨減值準備的計提則構成一項關鍵會計政策。

　　3)預付賬款

　　預付賬款一般是企業(yè)材料采購造成的，該項流動資產也是企業(yè)經營現(xiàn)金流的減項。對于金額過大的預付賬款，如果是與關聯(lián)企業(yè)發(fā)生的采購，要當心這可能是資金拆借的信號。

　　4)應收賬款和應收票據(jù)

　　應收賬款和應收票據(jù)一般是基于商業(yè)競爭的考慮，需要對客戶放寬銷售政策。對于這兩項商業(yè)債權，要注意相應的減值準備的政策。

　　3、要關注3個周轉率

　　分析經營性流動資產，一定要關注3個周轉率：流動資產周轉率(扣除掉交易性金融資產后的余額)、存貨周轉率、商業(yè)債權周轉率(包括應收賬款和應收票據(jù))。

　　在企業(yè)毛利率一定的情況下，提高周轉率就成了企業(yè)提高財務績效的主要手段，流動資產周轉率其實也主要是由存貨周轉率和商業(yè)債權周轉率這2個指標決定的。

　　因此，對這3個周轉率，一定要結合企業(yè)多期數(shù)據(jù)和同行業(yè)可比公司數(shù)據(jù)認真比較，尤其是要警惕這些周轉率下降的情況。但要注意，通常存貨周轉率與商業(yè)債權周轉率有一定的反向關系，如果企業(yè)放寬銷售政策，存貨周轉率提高了，但商業(yè)債權周轉率則上升了;反之，如果執(zhí)行嚴格的銷售政策，商業(yè)債權周轉率上升了，但存貨周轉率則下降了。

　　4、要關注企業(yè)流動資產的真實償債能力

　　企業(yè)流動資產為企業(yè)的短期償債能力提供了最直接的保障，傳統(tǒng)的比率分析，如流動比率、速動比率均能在一定程度上反映企業(yè)的短期償債能力。不要應該注意的是，現(xiàn)代社會的發(fā)展使得一些新型的商業(yè)模式出現(xiàn)，不要拘泥于教材書的具體結論，如“流動比率一般應該大于2”啊、“速動比率一般要大于1”啊，對于某些“輕資產、類金融”的公司，其應付賬款、預收賬款往往長期以來一直保持較大的水平，這并不是企業(yè)的經營出了問題了，恰恰是企業(yè)經營強勢的表現(xiàn)，這些無息流動負債事實上成了企業(yè)的重要資金來源，“輕資產、類金融”的公司如我們熟知的蘇寧電器、國美電器、格力電器，國外的沃爾瑪、戴爾，其流動比率均小于2甚至1。關注企業(yè)短期償債能力，一定要更關注企業(yè)貨幣資金水平及存貨、商業(yè)債權的周轉及變現(xiàn)能力。

　　5、警惕兩類劣質流動資產

　　在所有的流動資產項目中，“其他應收款”和“待攤費用”是兩項最沒有價值的流動資產，一般來說，好公司這兩類資產非常少，如果發(fā)現(xiàn)這兩項資產長期以來占比較較大，一般是關聯(lián)方占用資金的征兆或者是企業(yè)會計政策的不規(guī)范所致。

　　總之，經營性流動資產是企業(yè)全部資產中最有活力的資產，一定要結合報表附注認真分析，尤其不要放過個別會計項目的異常變動，這有助于我們避開各種投資風險。