[小編“娜寫年華”] 東奧會計在線高級會計師頻道提供：本篇為2015高會考試《高級會計實務(wù)》第七章“企業(yè)并購”第三節(jié)重點精講：企業(yè)并購價值評估，本節(jié)內(nèi)容主要介紹企業(yè)并購價值評估方法。

　　【“企業(yè)并購價值評估方法”相關(guān)知識點】

　　1.收益法

　　2.市場法

　　3.成本法

　　【重點精講】：企業(yè)并購價值評估方法

　　（一）收益法

　　收益法，是通過將被評估企業(yè)預(yù)期收益資本化或折現(xiàn)來確定被評估企業(yè)價值。

　　收益法中的主要方法是現(xiàn)金流量折現(xiàn)法。

　　1.評估思路

　　現(xiàn)金流量折現(xiàn)法是通過估測被評估企業(yè)未來預(yù)期現(xiàn)金流量的現(xiàn)值來判斷企業(yè)價值的一種估值方法。即現(xiàn)金流量折現(xiàn)法是在考慮資金的時間價值和風(fēng)險的情況下，將發(fā)生在不同時點的現(xiàn)金流量按既定的折現(xiàn)率統(tǒng)一折算為現(xiàn)值再加總求得目標(biāo)企業(yè)價值的方法。

　　在風(fēng)險一定的情況下，被評估企業(yè)未來能產(chǎn)生的現(xiàn)金流量越多，企業(yè)的價值就越大，即企業(yè)內(nèi)在價值與其未來產(chǎn)生的現(xiàn)金流量成正相關(guān)；在現(xiàn)金流量一定的情況下，被評估企業(yè)的風(fēng)險越大，企業(yè)的價值就越低，即企業(yè)內(nèi)在價值與風(fēng)險成負(fù)相關(guān)。

　　2.基本步驟

　�。�1）分析歷史績效

　　對企業(yè)歷史績效進行分析，其主要目的就是要徹底了解企業(yè)過去的績效，這可以為今后績效的預(yù)測提供一個視角，為預(yù)測未來的現(xiàn)金流量做準(zhǔn)備。

　�。�2）確定預(yù)測期間

　　在預(yù)測企業(yè)未來的現(xiàn)金流量時，通常會人為確定一個預(yù)測期間，在預(yù)測期后的現(xiàn)金流量就不再估計。期間的長短取決于企業(yè)的行業(yè)背景、管理部門的政策、并購的環(huán)境等，通常為5-10年。

　�。�3）預(yù)測未來的現(xiàn)金流量

　　在企業(yè)價值評估中使用的現(xiàn)金流量是指企業(yè)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量在扣除庫存、廠房設(shè)備等資產(chǎn)所需的投入及繳納稅金后的部分，即自由現(xiàn)金流量。用公式可表示為：

　　自由現(xiàn)金流量=（稅后凈營業(yè)利潤+折舊及攤銷）-（資本支出+營運資金增加額）

　　【提示1】需要注意的是，利息費用盡管作為費用從收入中扣除，但它是屬于債權(quán)人的自由現(xiàn)金流量。因此，只有在計算股權(quán)自由現(xiàn)金流量時才扣除利息費用，而在計算企業(yè)自由現(xiàn)金流量時則不能扣除。

　　①稅后凈營業(yè)利潤。稅后凈營業(yè)利潤是指扣除所得稅后的營業(yè)利潤，也就是稅后的息稅前利潤。

　　稅后凈營業(yè)利潤=息稅前利潤×（1-所得稅稅率）

　　息稅前利潤=營業(yè)收入-營業(yè)成本-營業(yè)稅金及附加-管理費用-銷售費用

　　【提示2】這里的營業(yè)利潤是由持續(xù)經(jīng)營活動產(chǎn)生的收益，不包括企業(yè)從非經(jīng)營性項目中取得的非經(jīng)常性收益。

　　【提示3】營業(yè)收入、營業(yè)成本、營業(yè)稅金及附加、管理費用、銷售費用均可在利潤表中查到。

　　②折舊及攤銷。折舊不是本期的現(xiàn)金支出，而是本期的費用。攤銷是指無形資產(chǎn)、長期待攤費用等的攤銷。與折舊一樣，它們不是當(dāng)期的現(xiàn)金支出，卻從當(dāng)期的收入中作為費用扣除。

　�、圪Y本支出。資本支出是指企業(yè)為維持正常經(jīng)營或擴大經(jīng)營規(guī)模而在物業(yè)、廠房、設(shè)備等資產(chǎn)方面的再投入。具體地講，包括在固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)、長期待攤費用（包括租入固定資產(chǎn)改良支出、固定資產(chǎn)大修理支出等）及其他資產(chǎn)上的新增支出。

　�、軤I運資金增加額。營運資金等于流動資產(chǎn)與流動負(fù)債的差額，營運資金的變化反映了庫存、應(yīng)收/應(yīng)付項目的增減。

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