【答案及解析】

　�。�1）

　　【說明】

　　2009年可持續(xù)增長率

　　＝年末凈資產(chǎn)收益率×利潤留存率/（1－年末凈資產(chǎn)收益率×利潤留存率）

　�。�33.33%×50%/（1－33.33%×50%）＝20%

　　2010年可持續(xù)增長率

　�。�30%×50%/（1－30%×50%）＝17.65%

　　2011年可持續(xù)增長率

　　＝10%×50%/（1－10%×50%）＝5.26%

　�。�2）2010年可持續(xù)增長率17.65%與2009年可持續(xù)增長率20%相比，下降了2.35個百分點。其原因是總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率由1次降低為0.8次；銷售凈利率由20%降低為15%。

　　（3）主要通過留存收益增加105.89萬元和負(fù)債增加658.87萬元籌集所需資金的。財務(wù)政策方面：利潤留存率保持50%不變，權(quán)益乘數(shù)由1.67提高到2.5，擴(kuò)大了0.83倍（2.5－1.67）。

　�。�4）由于本公司評價業(yè)績的標(biāo)準(zhǔn)是凈資產(chǎn)收益率，該指標(biāo)受銷售凈利率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)影響。已知2011年預(yù)計銷售凈利率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率符合實際，而資產(chǎn)負(fù)債率（反映財務(wù)政策）已經(jīng)達(dá)到貸款銀行所要求的上限，故計劃的凈資產(chǎn)收益率已經(jīng)是最好的，無論提高收益留存率或追加股權(quán)投資，都不能提高凈資產(chǎn)收益率。因此，2011年度的財務(wù)計劃并無不當(dāng)之處。

　�。�5）提高凈資產(chǎn)收益率的途徑包括：提高資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、銷售凈利率或提高資產(chǎn)負(fù)債率。但該公司目前的資產(chǎn)負(fù)債率已達(dá)到60%，限于貸款銀行要求公司的資產(chǎn)負(fù)債率不得超過60%的要求，所以，該公司今年提高凈資產(chǎn)收益率的可行途徑有：提高售價，降低成本費用，以提高銷售凈利率，加強(qiáng)資產(chǎn)管理，加速資金周轉(zhuǎn)，以提高資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。

　�。�6）當(dāng)實際增長率遠(yuǎn)高于可持續(xù)增長率時，可采取的財務(wù)策略如下：發(fā)售新股；增加借款以提高杠桿率；削減股利；剝離無效資產(chǎn)；供貨渠道選擇；提高產(chǎn)品定價；其他。

　　當(dāng)實際增長率遠(yuǎn)低于可持續(xù)增長率時，可采取的財務(wù)策略如下：支付股利；調(diào)整產(chǎn)業(yè)；其他。

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