2017《財(cái)務(wù)與會(huì)計(jì)》高頻考點(diǎn)：投資管理

來(lái)源：東奧會(huì)計(jì)在線責(zé)編：彭帥2017-10-25 14:46:26

【高頻考點(diǎn)5】股票價(jià)值、債券價(jià)值的確定

(一)股票的估價(jià)模型

(二)債券的估價(jià)模型

【高頻考點(diǎn)6】被并購(gòu)企業(yè)的價(jià)值評(píng)估　　

折現(xiàn)式價(jià)值評(píng)估模式

1. 基本估值模型

V=∑ⁿ_t=1FCF_t/(1+K)^t

式中：V—目標(biāo)公司價(jià)值

FCF—目標(biāo)公司自由現(xiàn)金流量

K—折現(xiàn)率

t—期限

n—折現(xiàn)期

目標(biāo)公司股權(quán)價(jià)值=V-目標(biāo)公司債務(wù)價(jià)值

2. 現(xiàn)金流量的測(cè)算

①目標(biāo)公司增量自由現(xiàn)金流的測(cè)算

FCF=FCF_b+ΔFCF（公式1）

FCF=FCF_ab-FCF_a（公式2）

式中：FCF—目標(biāo)公司增量自由現(xiàn)金流

FCF_b—并購(gòu)前目標(biāo)公司獨(dú)立的自由現(xiàn)金流量

FCF_ab—并購(gòu)后并購(gòu)公司與目標(biāo)公司的自由現(xiàn)金凈流量總額

FCF_a—并購(gòu)前并購(gòu)公司獨(dú)立的自由現(xiàn)金流量

ΔFCF—并購(gòu)后較之并購(gòu)前新增的自由現(xiàn)金凈流量

折現(xiàn)式價(jià)值評(píng)估模式

公式1是相加法，適用于收購(gòu)方案

公式2是倒擠法，適用于兼并方案

②自由現(xiàn)金流量的測(cè)算

自由現(xiàn)金流量=稅前經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)×（1-所得稅率）-維持性資本支出-增量營(yíng)運(yùn)資本=稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)-凈投資額

3. 折現(xiàn)率的選擇

在合并情況下，由于目標(biāo)公司不復(fù)存在，通常采用合并后的企業(yè)集團(tuán)的加權(quán)資本成本作為折現(xiàn)率；在收購(gòu)情況下，由于目標(biāo)公司獨(dú)立存在，同時(shí)并購(gòu)公司會(huì)對(duì)目標(biāo)公司進(jìn)行一系列的整合，因此，通常采用并購(gòu)重組后目標(biāo)公司的加權(quán)資本成本作為折現(xiàn)率

非折現(xiàn)式價(jià)值評(píng)估模式（市盈率法、賬面資產(chǎn)凈值法和清算價(jià)值法）

1. 市盈率法下每股價(jià)值計(jì)算公式

每股價(jià)值=預(yù)計(jì)每股收益×標(biāo)準(zhǔn)市盈率

其中：市盈率=每股價(jià)格/每股收益

2. 標(biāo)準(zhǔn)市盈率的確定應(yīng)遵循的原則：

①以一家或多家具有相似的發(fā)展前景和風(fēng)險(xiǎn)特征的公司為參照；②考慮主并企業(yè)自身的市盈率；③以最近10個(gè)或20個(gè)交易日的市盈率進(jìn)行加權(quán)平均

3. 市盈率法適用范圍

一般適用于并購(gòu)公司或目標(biāo)公司為上市公司的情況

【高頻考點(diǎn)7】公司收縮的主要方式

方式	概念	分類(lèi)
資產(chǎn)剝離	資產(chǎn)剝離指企業(yè)將其所擁有的資產(chǎn)、產(chǎn)品線、經(jīng)營(yíng)部門(mén)、子公司出售給第三方，以獲取現(xiàn)金或股票或現(xiàn)金與股票混合形式的回報(bào)的一種商業(yè)行為。	1. 按照剝離是否符合公司的意愿，剝離可以劃分為自愿剝離和非自愿或被迫剝離 2. 按照剝離業(yè)務(wù)中所出售資產(chǎn)的形式，剝離可以劃分為出售固定資產(chǎn)、出售無(wú)形資產(chǎn)、出售子公司等形式
公司分立	公司分立指一個(gè)公司依照公司法有關(guān)規(guī)定，通過(guò)股東會(huì)決議分成兩個(gè)或兩個(gè)以上的公司	1. 標(biāo)準(zhǔn)式公司分立 2. 衍生式公司分立 ①換股式公司分立 ②解散式公司分立
分拆上市	廣義的分拆上市是指已上市公司或者尚未上市公司將其中部分業(yè)務(wù)獨(dú)立出來(lái)單獨(dú)上市；狹義的分拆上市指的是已上市公司將其中部分業(yè)務(wù)或者已上市母公司將其中某個(gè)子公司獨(dú)立出來(lái)，另行公開(kāi)招股上市。	—