2018高級(jí)會(huì)計(jì)實(shí)務(wù)精華答疑：預(yù)測(cè)未來的現(xiàn)金流量

來源：東奧會(huì)計(jì)在線責(zé)編：彭帥2017-10-11 11:16:47

在備考2018年高級(jí)會(huì)計(jì)師考試當(dāng)中做題時(shí)一定會(huì)遇到很多的問題，有問題可以到答疑板中提問，在高級(jí)會(huì)計(jì)實(shí)務(wù)中不留問題，輕松過關(guān)高級(jí)會(huì)計(jì)師考試。　

　　(1)預(yù)測(cè)未來的現(xiàn)金流量

　　在企業(yè)價(jià)值評(píng)估中使用的現(xiàn)金流量是指企業(yè)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量在扣除庫(kù)存、廠房設(shè)備等資產(chǎn)所需的投入及繳納稅金后的部分，即自由現(xiàn)金流量。用公式可表示為：

　　自由現(xiàn)金流量=(稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)+折舊及攤銷)-(資本支出+營(yíng)運(yùn)資金增加額)

　　稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)=息稅前利潤(rùn)×(1-所得稅稅率)

　　(2)選擇合適的折現(xiàn)率

　　折現(xiàn)率是指將未來預(yù)測(cè)期內(nèi)的預(yù)期收益換算成現(xiàn)值的比率，有時(shí)也稱資金成本率。通常，折現(xiàn)率可以通過加權(quán)平均資本成本模型確定(股權(quán)資本成本和債務(wù)資本成本的加權(quán)平均)。

　　計(jì)算資本成本率是稅后資本成本，因?yàn)槔⒅С隹梢栽诙惽翱鄢远惡髠鶆?wù)資本成本rd=r×(1-T)。其中：r為借款利率或者債券票面利率;T為企業(yè)所得稅稅率。

　　股權(quán)資本成本re的有兩種計(jì)算方式：

　　方法一：資本資產(chǎn)定價(jià)模型，其計(jì)算公式為：

　　因?yàn)椴①?gòu)活動(dòng)通常會(huì)引起企業(yè)負(fù)債率的變化，進(jìn)而影響系數(shù)β，所以需要對(duì)β系數(shù)做必要的修正?？衫霉R達(dá)方程對(duì)β系數(shù)進(jìn)行調(diào)整，其計(jì)算公式如下：

　　其中：

　　為負(fù)債經(jīng)營(yíng)的β系數(shù);

　　為無負(fù)債經(jīng)營(yíng)的β系數(shù);T為企業(yè)所得稅率;D為企業(yè)負(fù)債的市場(chǎng)價(jià)值;E為企業(yè)權(quán)益的市場(chǎng)價(jià)值。

　　方法二：股利折現(xiàn)模型，根據(jù)股利估價(jià)模型一般公式，假設(shè)股利零增長(zhǎng)與股利固定增長(zhǎng)兩種情況下計(jì)算權(quán)益資本成本。

　　①每年股利不變時(shí)

　　②股利以不變的增長(zhǎng)速度g增長(zhǎng)時(shí)

　　(3)預(yù)測(cè)終值(企業(yè)連續(xù)價(jià)值)

　　估計(jì)企業(yè)未來的現(xiàn)金流量不可能無限制地預(yù)測(cè)下去，因此要對(duì)未來某一時(shí)點(diǎn)的企業(yè)價(jià)值進(jìn)行評(píng)估，即計(jì)算企業(yè)的終值。

　　企業(yè)終值一般可采用永久增長(zhǎng)模型(固定增長(zhǎng)模型)計(jì)算。永久增長(zhǎng)模型與DCF方法具有一致性，這種方法假定從計(jì)算終值的那一年起，自由現(xiàn)金流量是以固定的年復(fù)利率增長(zhǎng)的。企業(yè)終值計(jì)算公式為：

　　(4)預(yù)測(cè)企業(yè)價(jià)值

　　企業(yè)價(jià)值等于確定預(yù)測(cè)期內(nèi)現(xiàn)金流量的折現(xiàn)值之和，加上終值的現(xiàn)值，其計(jì)算公式如下：

　　股權(quán)轉(zhuǎn)讓中股權(quán)價(jià)值的計(jì)算：股權(quán)價(jià)值=公司價(jià)值-債務(wù)價(jià)值，每股價(jià)值=股權(quán)價(jià)值/股數(shù)

　　問題：　

　　輕松過關(guān)234頁(yè)第十八行，對(duì)利息費(fèi)用的解釋，是不是這樣理解：在計(jì)算股權(quán)自由現(xiàn)金流量時(shí)，需要扣除利息費(fèi)用，在計(jì)算自由現(xiàn)金流量(題干中只要不寫明是股權(quán)自由現(xiàn)金流量，就理解成企業(yè)自由現(xiàn)金流量?對(duì)嘛?)時(shí)，用的是息稅前利潤(rùn)扣減所得稅，是包含利息費(fèi)用的，是吧?謝謝老師!

回答：　　　　　　　

　　尊敬的學(xué)員，您好：

　　是的，您的理解非常正確。

　　自由現(xiàn)金流量沒有特指都是企業(yè)自由現(xiàn)金流量，使用教材中息稅前利潤(rùn)為基礎(chǔ)計(jì)算，不需要扣除利息。

　　如果您還有疑問，歡迎繼續(xù)交流!

　　希望可以幫助到您O(∩_∩)O~

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