【小編“百花爭(zhēng)妍”】東奧會(huì)計(jì)在線(xiàn)高級(jí)會(huì)計(jì)師頻道提供：2017年高級(jí)會(huì)計(jì)考試網(wǎng)上輔導(dǎo)預(yù)習(xí)：收益法。

　　企業(yè)并購(gòu)價(jià)值評(píng)估方法

　　企業(yè)并購(gòu)價(jià)值評(píng)估方法主要有收益法、市場(chǎng)法、成本法。

　　(一)收益法

　　1.基本步驟

　　(1)分析歷史績(jī)效

　　(2)確定預(yù)測(cè)期間

　　(3)預(yù)測(cè)未來(lái)的現(xiàn)金流量

　　在企業(yè)價(jià)值評(píng)估中使用的現(xiàn)金流量是指企業(yè)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量在扣除庫(kù)存、廠房設(shè)備等資產(chǎn)所需的投入及繳納稅金后的部分，即自由現(xiàn)金流量。用公式可表示為：

　　自由現(xiàn)金流量=(稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)+折舊及攤銷(xiāo))-(資本支出+營(yíng)運(yùn)資金增加額)

　　【提示】利息費(fèi)用盡管作為費(fèi)用從收入中扣除，但它是屬于債權(quán)人的自由現(xiàn)金流量。因此，只有在計(jì)算股權(quán)自由現(xiàn)金流量時(shí)才扣除利息費(fèi)用，而在計(jì)算企業(yè)自由現(xiàn)金流量時(shí)則不能扣除。

　?、俣惡髢魻I(yíng)業(yè)利潤(rùn)。稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)是指扣除所得稅后的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)，也就是扣稅之后的息稅前利潤(rùn)。

　　稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)=息稅前利潤(rùn)×(1-所得稅稅率)

　　息稅前利潤(rùn)=營(yíng)業(yè)收入-營(yíng)業(yè)成本×(1-折扣和折讓)-營(yíng)業(yè)稅金及附加-管理費(fèi)用-營(yíng)業(yè)費(fèi)用

　　【提示】這里的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)是由持續(xù)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的收益，不包括企業(yè)從非經(jīng)營(yíng)性項(xiàng)目中取得的非經(jīng)常性收益。

　　營(yíng)業(yè)收入、營(yíng)業(yè)成本(減去折扣和折讓)、營(yíng)業(yè)稅金及附加、管理費(fèi)用、營(yíng)業(yè)費(fèi)用均可在利潤(rùn)表中査到。

　?、谡叟f及攤銷(xiāo)。折舊不是本期的現(xiàn)金支出，而是本期的費(fèi)用，因此折舊可以看做現(xiàn)金的另一種來(lái)源，因此，在計(jì)算企業(yè)自由現(xiàn)金流量時(shí)應(yīng)該加回;攤銷(xiāo)是指無(wú)形資產(chǎn)、待攤費(fèi)用等的攤銷(xiāo)。與折舊一樣，它們不是當(dāng)期的現(xiàn)金支出，卻從當(dāng)期的收入中作為費(fèi)用扣除，同樣也應(yīng)看做一種現(xiàn)金的來(lái)源，計(jì)算企業(yè)自由現(xiàn)金流量時(shí)也應(yīng)加回來(lái)。

　?、圪Y本支出。資本支出是指企業(yè)為維持正常經(jīng)營(yíng)或擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模而在物業(yè)、廠房、設(shè)備等資產(chǎn)方面的再投入。具體地講，包括在固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)、長(zhǎng)期待攤費(fèi)用(包括租入固定資產(chǎn)改良支出、固定資產(chǎn)大修理支出等)及其他資產(chǎn)上的新增支出。

　　【提示】資本支出是指新增資本凈支出，即扣除了折舊和攤銷(xiāo)部分。

　?、軤I(yíng)運(yùn)資金增加額。營(yíng)運(yùn)資金等于流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的差額，營(yíng)運(yùn)資金的變化反映了庫(kù)存、應(yīng)收/應(yīng)付項(xiàng)目的增減。因?yàn)閹?kù)存、應(yīng)收款項(xiàng)的增加而占用的資金不能作其他用途，所以營(yíng)運(yùn)資金的變化會(huì)影響企業(yè)的現(xiàn)金流量。

　　(4)選擇合適的折現(xiàn)率

　　折現(xiàn)率是指將未來(lái)預(yù)測(cè)期內(nèi)的預(yù)期收益換算成現(xiàn)值的比率，有時(shí)也稱(chēng)資本成本率。通常，折現(xiàn)率可以通過(guò)加權(quán)平均資本成本模型確定(股權(quán)資本成本和債務(wù)資本成本的加權(quán)平均)。

　　為債務(wù)資本成本。

　　【提示】計(jì)算資本成本率是稅后資本成本，因?yàn)槔⒅С隹梢栽诙惽翱鄢?，所以稅后債?wù)資本成本有兩種計(jì)算方式：

　　方法一：資本資產(chǎn)定價(jià)模型，其計(jì)算公式為：

　　(5)預(yù)測(cè)終值(企業(yè)連續(xù)價(jià)值)

　　估計(jì)企業(yè)未來(lái)的現(xiàn)金流量不可能無(wú)限制地預(yù)測(cè)下去，因此要對(duì)未來(lái)某一時(shí)點(diǎn)的企業(yè)價(jià)值進(jìn)行評(píng)估，即計(jì)算企業(yè)的終值。

　　企業(yè)終值一般可采用永久增長(zhǎng)模型(固定增長(zhǎng)模型)計(jì)算。永久增長(zhǎng)模型與DCF方法具有一致性，這種方法假定從計(jì)算終值的那一年起，自由現(xiàn)金流量是以固定的年復(fù)利率增長(zhǎng)的。企業(yè)終值計(jì)算公式為：

　　(6)預(yù)測(cè)企業(yè)價(jià)值

　　企業(yè)價(jià)值等于確定預(yù)測(cè)期內(nèi)現(xiàn)金流量的折現(xiàn)值之和，加上終值的現(xiàn)值，其計(jì)算公式如下：

　　【提示】股權(quán)轉(zhuǎn)讓中股權(quán)價(jià)值的計(jì)算：股權(quán)價(jià)值=公司價(jià)值-債務(wù)價(jià)值，每股價(jià)值=股權(quán)價(jià)值/股數(shù)

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