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2017年高級會計實務(wù)預(yù)習:企業(yè)資本結(jié)構(gòu)決策與管理

來源:東奧會計在線責編:2016-11-25 16:53:00

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企業(yè)資本結(jié)構(gòu)決策與管理

(一)EBIT-EPS(或ROE)無差異分析法

1.項目預(yù)期息稅前利潤確定性下的融資決策

公司財務(wù)目標是使股東財富或公司價值最大化,每股收益(EPS)可以作為衡量股東財富的主要替代變量(非上市公司則以凈資產(chǎn)收益率ROE來替代),被認為是影響公司股票股價的重要指針。公司每股收益=(EBIT-利息)×(1-所得稅稅率)/發(fā)行在外普通股股數(shù)。企業(yè)在融資決策過程中,假定未來項目的預(yù)期投資收益(EBIT)存在變動性,因此可以通過比較不同融資方式對EPS影響大小來進行優(yōu)化選擇。這就是EBIT-EPS無差異分析法。

EBIT-EPS無差異分析法進行融資決策包括以下基本步驟:(1)預(yù)計擬投資項目的預(yù)期EBIT水平;(2)判斷預(yù)期EBIT值的變動性;(3)分別測算債務(wù)、權(quán)益兩種融資方式下的EBIT-EPS無差異點;(4)根據(jù)企業(yè)愿意承擔的風險程度來判斷分析EBIT的變動狀況,并決定項目融資方案。

每股收益分析是利用每股收益的無差異點進行的。所謂每股收益無差異點,是指每股收益不受籌資方式影響的息稅前利潤。根據(jù)每股收益無差異點,可以分析判斷在什么樣的息稅前利潤水平下適合采用何種資本結(jié)構(gòu)。

I表示利息;T表示所得稅稅率;N表示流通在外的普通股股數(shù)。

在籌資分析時,當息稅前利潤大于每股收益無差異點的息稅前利潤時,運用負債籌資可獲得較高的每股收益;反之,當息稅前利潤低于每股收益無差異點的息稅前利潤時,運用權(quán)益籌資可獲得較高的每股收益。

2.項目預(yù)期息稅前利潤不確定下的融資決策

如果項目預(yù)期EBIT不確定,通常要求企業(yè)對自身的風險承受力進行自我評估,而不能單純依據(jù)EBIT-EPS的兩平點分析,即以每股收益額最高為唯一標準來選擇資本結(jié)構(gòu)。


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